20210429-华创证券-瑞普生物-300119.SZ-2021年一季报点评_持续推进大客开发_降本增效_业绩创历史同期最好水平_4页_780kb

报告摘要

瑞普生物发布2021年第一季度财报，实现营收5.6亿元，同比增长23.35%；归母净利润1.16亿元，同比增长59.11%，创历史同期最好水平。公司通过持续推进大客户开发与降本增效，实现了业绩的稳步增长。

业绩表现强劲
2021年一季度公司营收连续8个季度环比增长，创历史新高。归母净利润增长显著，达到59.11%，且高于业绩预告的下限，显示公司盈利能力提升。
大客户开发成效显著
公司在2021年一季度重点拓展家畜大客户，推动集团客户数量和市场份额提升。家畜业务收入同比增长近100%，集团客户业务同比增长近200%，主要得益于腹泻、猪瘟、蓝耳疫苗等产品的重点客户增量。
家禽业务稳健增长
尽管家禽养殖行情低迷，公司仍通过提供差异化综合解决方案，实现家禽集团客户业务同比增长10%以上。
经营效率提升
公司通过研发创新、管理变革和营销体系优化，有效提升了经营效率。销售费用率下降4.33%，管理费用率下降2.78%，综合净利率提升4.68%，达到23.34%。
宠物医疗业务布局深入
公司已构建涵盖9大类的宠物产品矩阵，包括狂犬疫苗、干扰素、麻醉剂等重点产品。同时，正在推进犬细小病毒抗血清、猫干扰素等新产品的注册工作。公司深耕瑞派宠物医院渠道，并积极拓展线上与线下销售，布局宠物医疗赛道。
盈利预测与投资建议
维持对公司2021-2023年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.54亿元、6.61亿元、7.70亿元。维持目标价34元，对应PE分别为26倍、21倍、18倍，评级为“推荐”。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营收（百万）	2,000	2,689	3,259	3,674
营收增长率（%）	36.4%	34.4%	21.2%	12.7%
归母净利润（百万）	398	554	661	770
归母净利润增长率（%）	104.9%	39.3%	19.1%	16.6%
毛利率（%）	54.0%	56.1%	56.2%	56.4%
净利率（%）	22.0%	22.8%	22.4%	23.1%
ROE（%）	14.5%	17.4%	17.6%	17.6%
P/E（倍）	29	20	17	15
P/B（倍）	5	4	3	3