20180423-兴业研究-海外市场周报_美5Y5Y远期通胀预期明显上行_9页_876kb

美5Y5Y远期通胀预期明显上行总结

核心内容概述

近期，美国国债收益率曲线全面上移，反映出市场对通胀预期的明显上升。美债市场变化表明投资者对未来的通胀压力有所担忧，其中5Y5Y远期通胀预期在4月显著上行。同时，油价和运输价格的上涨也加剧了这种预期。尽管如此，美国核心PCE指数仍低于2%的目标水平，显示通胀压力尚未达到显著程度。此外，欧元区和英国的经济数据表现相对温和，但市场对货币政策的预期出现分化。

主要观点与关键信息

美国国债收益率变化

• 收益率上移：美国国债收益率曲线全面上移，三个月期收益率上升5bps至1.80%，两年期收益率达2.46%，十年期收益率上升13bps至2.96%。
• 美债与德债利差扩大：两年期美债与德债利差超过300bps，创1995年后新高，显示市场对美国通胀预期的上升。
• 5Y5Y远期通胀预期上行：4月数据显示，5Y5Y远期通胀预期明显上升，表明市场对未来通胀压力的预期增强。
• 原油价格与运输成本上涨：油价升至三年多以来的最高水平，运输价格随之上涨，进一步推动通胀预期。
• 收益率破3%可能性较低：尽管有突破3%的可能，但市场对通胀预期的上升尚未完全体现在黄金价格等资产上，十年期美债维持震荡的可能性更大。

欧元区与英国经济数据

• 欧元区CPI低于预期：欧元区CPI同比增长1.3%，低于预期的1.4%，显示通胀压力较小。
• 德拉吉表态维持宽松政策：欧央行行长德拉吉表示，即使经济增长放缓，宽松货币政策仍有必要，这可能对欧元汇率产生支撑。
• 英国经济数据温和：英国二月薪资增长2.8%（预期3.0%），三月CPI增长2.5%（预期2.7%），但零售业务环比下跌1.2%（预期下跌0.5%）。
• 英国央行暗示未来加息：英国央行行长卡尼表示，未来几年利率可能会上调，但市场不应押注5月升息，英镑兑美元单周下跌近2%。

港币与比特币走势

• 港币脱离弱保证极限：香港金管局13次出手购买港币，共卖出65.4亿美元，港币周五收于7.84，HIBOR逐渐上升。
• 比特币回升：比特币价格上升7.8%，回到8500美元，显示市场情绪有所回暖。

中资美元债市场表现

• 收益率大幅上移：中资美元债收益率跟随美债走势，各期限出现较大幅度的上移。
• 标普A-以上债券收益率上升：标普A-评级以上的公司债收益率上升6-12bps。
• 标普BBB级债券收益率上升：标普BBB级公司债收益率各期限上升约15bps。
• 中资美元债利差扩大：与同评级或较低评级国家公司债相比，中资美元债利差保持小幅上升趋势。

市场影响与展望

• 通胀预期上升：美债收益率上移与5Y5Y远期通胀预期明显上行，显示市场对通胀压力的担忧。
• 货币政策预期分化：美国市场对通胀预期上升反应较缓，而欧元区与英国市场则对货币政策的宽松或紧缩预期存在分歧。
• 汇率波动：欧元兑美元下跌0.3%，英镑兑美元单周下跌近2%，显示市场对经济增长放缓的担忧。
• 资产价格变化：HIBOR上升，比特币价格回升，反映市场流动性变化与风险偏好提升。

数据支持与图表说明

• 图表1：HIBOR缓升，显示市场流动性收紧。
• 图表2：美元LIBOR-OIS下跌，反映市场对美联储政策预期的调整。
• 图表3：各类债券收益率上升，显示市场对利率上升的预期。
• 图表4：各类债券上周投资回报为负，显示市场整体表现不佳。
• 图表5：美国5Y5Y远期通胀预期上行，反映市场对未来通胀的担忧。
• 图表6：美国核心PCE指数仍低于目标水平，显示通胀压力尚未显著。
• 图表7：欧债收益率维持历史低位，显示欧元区经济疲软。
• 图表8：信用利差维持历史低位，显示市场对欧洲债务风险的担忧降低。
• 图表9：巴西、俄罗斯国债收益率下跌，显示市场对其经济前景的担忧。
• 图表10：美国国债收益率曲线上移，显示市场对通胀预期的上升。
• 图表11：比特币回升，显示市场风险偏好提升。
• 图表12：比特币期货走势，显示市场对加密资产的预期。
• 图表13：巴西、希腊CDS涨幅较大，显示市场对其信用风险的担忧。
• 图表14：全球股市走势不一，显示市场整体波动。
• 图表15：法国股市转为强势，其他市场表现中性或弱势。
• 图表16与17：中资美元债收益率上升，不同评级债券表现各异。
• 图表18：中资美元债国别利差（与同评级A-国家比较）。
• 图表19与20：中资美元债国别利差（与较低评级国家比较），显示不同国家的信用利差情况。

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