20220826-天风证券-农夫山泉-09633.HK-茶饮表现亮眼_盈利韧性强_经营实力持续稳健_2页_365kb

农夫山泉（09633）2022年中期业绩总结

核心内容概述

农夫山泉于2022年8月26日发布中期业绩公告，显示其上半年营业收入和归母净利润均实现增长，盈利韧性显著，经营实力持续稳健。公司通过包装水和饮料两大板块的协同发展，进一步巩固市场地位，并积极布局多元化产品和营销策略。

主要财务表现

• 营业收入：2022年H1实现165.99亿元，同比增长9.40%。
• 归母净利润：实现46.08亿元，同比增长14.80%。
• 毛利率：59.30%（同比下降1.60个百分点）。
• 销售费用率：21.76%（同比下降1.66个百分点）。
• 行政费用率：5.28%（同比下降0.91个百分点）。
• 净利率：27.76%（同比上升1.32个百分点）。

营收端分析

包装水板块

• 营收：93.49亿元，同比增长4.80%。
• 占比：56.30%，为公司核心业务。
• 增长原因：基本盘稳健，尽管二季度受疫情影响，但整体保持稳定增长。
• 营销策略：推出虎年典藏版玻璃瓶装矿泉水和长白雪天然矿泉水动画广告与纪录片；婴幼儿饮用天然水与迪士尼联名，拓展婴幼儿市场。

饮料板块

• 营收：总计62.5亿元，同比增长51.60%（茶饮料）。
• 各子板块表现：
  • 茶饮料：33.07亿元，同比增长51.60%。
  • 功能饮料：20.23亿元，同比增长0.90%。
  • 果汁饮料：12.75亿元，同比增长4.20%。
  • 其他饮料：6.45亿元，同比下降23.80%。
• 茶饮料增长主要得益于新品研发与品牌营销，如茶π新口味、汽茶系列，以及东方树叶的0糖0卡0香精宣传。
• 其他饮料营收下滑主要是由于疫情导致的经营效率下降和聚焦核心产品策略。

利润端分析

尽管原材料成本上涨（如PET采购成本），公司通过费用管控有效缓解了成本压力，使得净利率小幅提升。整体来看，公司盈利能力保持稳健，展现了良好的成本控制和营销效率。

战略与竞争优势

• 平台化发展：通过多场景、多渠道布局，提升单品运作和新品推力能力。
• 多元化驱动：在包装饮用水基础上，持续拓展茶饮料、功能饮料、果汁饮料等细分市场。
• 全产业链布局：形成渠道、品牌、产品全方位优势。
• 健康趋势契合：无糖、低糖产品线持续拓展，迎合健康消费趋势。

营收与盈利预测

• 2022-2024年营收预测：336.04/390.57/456.59亿元，同比增长分别为13.16%、16.23%、16.90%。
• 归母净利润预测：83.90/101.50/121.84亿元，同比增长分别为17.15%、20.98%、20.04%。
• 每股收益（EPS）：0.75/0.90/1.08元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 原材料价格波动。
• 市场拓展不及预期。

关键信息总结

作者信息

• 吴文德（分析师）：SAC执业证书编号 S1110520070003，邮箱：wuwende@tfzq.com
• 刘章明（分析师）：SAC执业证书编号 S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 赵婕（联系人）：邮箱：zhaojie@tfzq.com

相关报告

1. 《农夫山泉-公司点评：多元产品矩阵齐头并进，盈利能力持续稳健》（2022-04-01）
2. 《农夫山泉-公司点评：包装水业务稳健增长，软饮料板块表现亮眼》（2021-08-30）
3. 《农夫山泉-公司点评:大包装水逐步发力，多元场景和新品培育新动能》（2021-03-28）