20210607-招商期货-贵金属周度报告_就业数据矛盾_贵金属宽幅震荡_7页_940kb

贵金属周度报告总结（2021年05月31日—2021年06月04日）

核心内容

本报告分析了2021年6月第一周贵金属市场的走势与变化，重点探讨了黄金和白银的库存、ETF持仓、机构净多持仓以及非农数据对贵金属价格的影响。

主要观点

1. 贵金属价格波动

• 上周贵金属市场出现大幅波动，主要由于非农数据与ADP数据之间的矛盾。
• 国际金价全周下跌0.65%，至1891.33美元/盎司。
• 国际银价全周下跌0.42%，至27.792美元/盎司。
• 金银比反弹至68.05左右。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存跌破12000吨，降至11032吨；国内上期所库存减少53吨至2333吨；金交所库存增加22吨至3289吨，合计库存跌破5700吨。
• 伦敦白银库存：2020年12月库存达33605吨，较3月历史高点回落3000吨。
• 伦敦黄金库存：库存较3月明显反弹，达到9536吨，为数据公布以来最高水平。

3. ETF持仓变化

• 白银ETF持仓增加95吨至28517吨，黄金ETF持仓增加2吨至1828吨。
• 白银ETF持仓已重回28000吨以上，显示市场对白银的需求有所回升。

4. 机构净多持仓

• 黄金机构净多持仓从12.69万手增至12.98万手，增幅2.32%。
• 白银机构净多持仓从43666手降至40679手，降幅6.84%。

5. 非农数据影响

• 5月美国非农数据新增55.9万个就业岗位，低于预期67万，但高于前值。
• ADP数据录得新增就业97.8万人，表现亮眼，提振了市场对经济复苏的信心。
• 尽管非农数据意外走弱，但市场仍预计美联储6月15日议息会议可能讨论缩减购债计划。

6. 价格波动与操作建议

• 由于数据矛盾，贵金属价格波动加大，建议投资者暂时观望。
• 金银套利策略已离场，黄金与白银的持仓均处于观望状态。

关键信息

• 非农数据表现：虽然非农数据低于预期，但整体就业市场仍显示出恢复迹象。
• 白银库存：全球白银库存持续下滑，尤其是COMEX库存跌破12000吨。
• 递延费与交收量：国内白银显性库存交收量偏弱，仍低于历史均值，显示市场流动性不足。
• 金银比：金银比反弹至68.05，显示白银相对黄金更具吸引力。
• 风险提示：若市场经济复苏大幅好于预期，可能对贵金属价格造成冲击。

未来市场展望

• 美联储6月15日议息会议可能公开讨论缩减购债计划，市场需密切关注政策动向。
• 美国经济仍处于恢复阶段，非农数据虽弱，但ADP数据强劲，提升了市场信心。
• 建议投资者保持观望，等待更多明确的政策信号和市场数据。

附图与数据来源

• 图1：贵金属期货现货价格变化（数据来源：WIND, 招商期货研究所）
• 图2：COMEX白银库存与上期所库存（数据来源：Wind, 招商期货研究所）
• 图3：上海黄金交易所白银库存（数据来源：Wind, 招商期货研究所）
• 图4：金交所Ag（TD）递延费方向与交收量（数据来源：Wind, 招商期货研究所）
• 图5：白银TD与上期所白银主力价差（数据来源：Wind, 招商期货研究所）
• 图6：走私利润（数据来源：Wind, 招商期货研究所）
• 图7：伦敦白银库存（数据来源：Wind, 招商期货研究所）
• 图8：伦敦黄金库存（数据来源：Wind, 招商期货研究所）
• 图9：新增非农就业人数（数据来源：招商期货研究所）
• 图10：新增非农就业服务业细分项（数据来源：招商期货研究所）
• 图11：2021年5月26日GDP预测数据（数据来源：招商期货研究所）
• 图12：2021年6月4日GDP预测数据（数据来源：招商期货研究所）

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师，拥有8年以上期货及衍生品投资研究经验。
• 研究领域：擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，对白银产业链有深入了解，目前从事白银、纸浆等大宗商品研究。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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