20250405-开源证券-美国3月非农就业数据点评_非农就业已非当前美国市场主要矛盾_11页_1mb

2025年4月5日美国非农就业数据点评总结

核心内容

2025年4月5日，宏观研究团队对美国3月非农就业数据进行了点评，指出尽管新增非农就业人数超过市场预期，但整体趋势仍在走软，且非农就业已不再是市场关注的主要矛盾。团队认为，当前美国经济面临更多来自政策和外部环境的挑战，如特朗普政府的对等关税政策、政府减支及驱逐非法移民等，这些政策对市场信心和风险偏好产生了压制作用。

主要观点

1. 新增非农就业表现

• 新增就业人数：3月美国新增非农就业22.8万人，高于市场预期的14万，但前值有较大下修。
• 趋势分析：近3个月平均新增就业为15.2万人，较前值有所下行，表明就业市场仍面临压力。
• 行业结构：私人服务新增就业仍是核心，其中休闲酒店业由负转正，政府部门就业亦有所改善。
• 细分行业：零售业、休闲和酒店业、教育和保健服务新增就业较多，而制造业、批发业、信息业等则出现小幅下降。

2. 劳动力市场动态

• 劳动参与率与失业率：3月劳动参与率上升至62.5%，失业率上升至4.2%，均略超市场预期。
• 失业率构成：永久性失业、首次就业者占比上升，再就业者、完成临时工作、离职者占比下降，显示劳动力市场存在结构性问题。
• 兼职情况：因经济原因从事兼职的人员数量有所减少。

3. 薪资与工作时长

• 薪资水平：3月非农就业时薪为36.0美元，同比上升3.8%，环比上升0.3%。
• 薪资增速：薪资环比增速继续下行，工作时长维持在34.2小时的低位，显示企业用工需求疲软。

4. 非制造业PMI就业数据

• 就业指数：3月ISM非制造业PMI就业指数下降至46.2%，制造业PMI就业指数下降至44.7%，均低于荣枯线。
• 就业扩散指数：短期和中期就业扩散指数均有所回落，显示就业市场整体走弱。

5. 劳动力供需关系

• 职位空缺：2月职位空缺数下降至756.8万，职位空缺率降至4.5%，每个求职者对应约1.07个工作岗位。
• 劳动力缺口：2月劳动力缺口下降至51.6万，显示劳动力市场已基本完成再平衡。

关键信息

• 非农就业的局限性：尽管3月非农数据较好，但“软数据”向“硬数据”的传导需要时间，就业市场仍可能面临持续下滑。
• 政策影响：特朗普政府的政策（如对等关税、政府减支、驱逐非法移民）对市场信心和风险偏好形成压制。
• 消费信心低迷：3月密歇根大学居民消费者信心指数、预期指数、现状指数分别录得57、52.6、63.8，均较2月大幅回落，显示居民经济预期走弱。
• 资产价格影响：当前数据对市场风险偏好有一定支撑，但若政策预期不稳定，资产价格可能继续承压。

风险提示

• 通胀超预期：国际局势紧张可能引发通胀超预期，对市场造成不利影响。

分析师信息

• 何宁：分析师，证书编号S0790522110002
• 潘纬桢：分析师，证书编号S0790524040006

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总结

美国3月非农就业数据虽略超预期，但整体趋势仍显疲软。就业市场虽有韧性，但受政策影响和居民预期走弱的拖累，后续可能继续下滑。同时，非农就业已不再是市场主要矛盾，对等关税政策的影响更为关键。市场应更多关注关税的实际执行情况及政策对经济的潜在冲击。