> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 强就业延后降息预期，金银进入震荡整固阶段 # 报告要点 美国强劲就业数据继续压制短期降息预期，市场将下一次降息时间由6月推后至7月，贵金属自前期极端波动后进入修复与整固阶段。现货黄金维持在5000美元上方运行，较月初历史高点大幅回撤后已修复约一半跌幅，市场从“加速上涨”阶段转向“宏观验证”驱动阶段。（以上新闻和数据均来自彭博终端） # 摘要 黄金观点：情绪退潮，逻辑未改，节奏放缓。 逻辑：第一，1月非农就业强于预期，失业率意外回落，强化美联储维持利率不变的倾向，利率路径重新定价对金价形成阶段压制。第二，美元指数维持相对稳定，美债收益率回升，使得贵金属短期缺乏趋势性推动。第三，前期金价在投机性买盘推动下快速冲高至历史新高，随后两日累计回撤约 $13\%$ ，当前已收复约一半跌幅，显示市场由动量主导转向宏观验证驱动。（以上新闻和数据均来自彭博终端） 展望：中期来看，地缘扰动、美联储独立性争议以及全球资产再配置趋势仍构成核心支撑。前期上涨的结构性逻辑未发生根本变化，但上涨节奏将更加温和，波动率较此前加速阶段明显下降。 白银观点：高波动延续，结构性紧张仍在。 逻辑：第一，白银对利率与美元更为敏感，强就业数据公布后波动放大，单日振幅显著高于黄金。第二，白银自1月29日历史高点回落幅度约三成，修复过程更为剧烈，显示其市场容量小、流动性低导致弹性放大。第三，供需层面，白银市场预计连续第六年处于供给缺口状态，投资需求仍是核心变量，中国市场库存偏紧格局尚未完全缓解，交易所对交割环节加强管理，短期或压制部分投机性挤仓行为。（以上新闻和数据均来自彭博终端） 展望：整体来看，白银在金融属性承压与结构性供给偏紧之间博弈，价格路径更依赖宏观方向确认，一旦实际利率重新回落，银价弹性或再度体现。 风险提示：美联储政策路径变化；美国就业与通胀数据反复；美元与美债收益率大幅波动；地缘局势升级。 # 扫描二维码获取更多投研资讯 # 宏观研究团队 研究员： 朱善颖 从业资格号 F03138401 投资咨询号Z0021426 张皓云 从业资格号 F03114820 投资咨询号Z0022427 王丹 从业资格号 F03124139 投资咨询号Z0023462 图表 1: 沪金行情表现 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 2：沪银行情表现 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 3: 国内贵金属基差表现 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 4：贵金属内外价差表现 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 5: SPDR黄金持有量 资料来源：万得 中信期货研究所 图表6：SLV白银持仓量 资料来源：万得 中信期货研究所 图表7：伦敦黄金租赁利率 资料来源：彭博 中信期货研究所 图表8：伦敦白银租赁利率 资料来源：彭博 中信期货研究所 图表 9: 金银比 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 10：股商共振 资料来源：中信期货商品指数、万得 中信期货研究所 图表11：金油比 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 12：铜油比 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 13：恐慌指数和标普500变动 资料来源：万得、标准·普尔公司中信期货研究所 图表 15：黄金价格与美国实际利率 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 17：美元指数 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 14：美国利率走廊 资料来源：万得、彭博 中信期货研究所 图表 16：金银比和通胀预期 资料来源：万得 中信期货研究所 图表18：人民币汇率 资料来源：万得 中信期货研究所 # 中信期货商品指数 2026-02-11 # 综合指数 商品指数 2390.85 +0.32% 商品20指数 2729. 71 +0.27% 工业品指数 2290.96 +0.41% # 特色指数 PPI 商品指数 1407. 45 +0.18% # 板块指数 贵金属指数 2026-02-11 4268.21 +0.17% 近6月走势图 历史涨跌幅 <table><tr><td>今日涨跌幅</td><td>+0.17%</td></tr><tr><td>近5日涨跌幅</td><td>-1.35%</td></tr><tr><td>近1月涨跌幅</td><td>-2.30%</td></tr><tr><td>年初至今涨跌幅</td><td>+11.61%</td></tr></table> 更多咨询请扫码 中信商品指数二维码 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 # 中信期货有限公司 # 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com