非银金融行业券商9月财务数据点评：资本市场改革持续推进，券商业绩同比继续改善-20191021-中泰证券-12页_1mb

资本市场改革持续推进，券商业绩同比继续改善

核心内容

2019年9月，券商行业整体业绩同比改善，营业收入和净利润均实现增长。42家上市券商合并口径合计实现营业收入215亿元，环比增长1%，同比增长24%；合计净利润69亿元，环比下降19%，同比增长20%。1-9月累计营收1986亿元，同比增长37%；净利润762亿元，同比增长52%。资本市场改革持续推进，为券商行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 行业整体表现：券商行业在资本市场的改革背景下展现出强劲的业绩增长势头，尤其是在股权融资和并购重组领域，业绩弹性明显。
• 龙头券商稳健：中信、国泰君安、华泰等大型券商表现稳健，营业收入和净利润均实现同比增长，其中中信系、申万系、华泰系在9月净利润排名前三。
• 中小券商增长显著：部分中小券商如国海、东北、国元等实现净利润同比增长100%以上，表现出较强的业绩改善趋势。
• 政策利好：并购重组市场化机制优化、科创板试点注册制、转融通扩容等政策对券商行业形成积极支持，推动估值提升和业务发展。

关键信息

9月财务数据概览

• 营业收入：215.24亿元，环比增长1%，同比增长24%
• 净利润：69.47亿元，环比下降19%，同比增长20%
• 净资产：15312亿元，环比增长0.7%，同比增长5.0%
• A+H合计：营业收入140.30亿元，环比下降1%，同比增长31%；净利润51.03亿元，环比下降21%，同比增长38%

重点券商表现

• 中信证券：营业收入18.95亿元，净利润7.66亿元，环比分别下降19%和31%，同比增长17%和38%
• 申万系：营业收入13.38亿元，净利润6.18亿元，环比分别增长63%和72%，同比增长28%和39%
• 华泰系：营业收入18.38亿元，净利润6.13亿元，环比分别增长52%和21%，同比增长17%和-12%
• 国君系：营业收入15.38亿元，净利润5.58亿元，环比分别下降44%和68%，同比增长6%和22%
• 海通系：营业收入13.18亿元，净利润5.49亿元，环比分别增长26%和5%，同比增长47%和98%

业绩环比与同比改善

• 营业收入环比正增长：27家券商实现环比增长，其中华泰系增长显著
• 净利润环比正增长：22家券商实现环比增长，部分券商如申万系、国君系等表现突出
• 累计业绩增长：1-9月累计营收和净利润分别增长37%和52%，中小券商表现尤为亮眼

资本市场环境

• 日均股基交易额：6024亿元，环比增长25%，同比增长102%
• 两融余额：9489亿元，环比增长2.4%，同比增长15%
• IPO过会：9月过会22家，其中科创板12家，审核通过率91%，环比基本持平
• 股权融资：本月募资1813亿元，环比增长376%，同比增长278%
• 债券承销：本月募资6957亿元，环比下降1.6%，同比增长2.2%

估值与评级

• 行业估值：券商板块估值存在提升空间，龙头券商具备更强的估值优势
• 投资建议：维持“增持”评级，看好龙头券商现代化投行转型，同时关注优质中小券商业绩弹性释放
• 风险提示：二级市场持续低迷可能对行业产生负面影响；金融监管政策变化可能对业务发展带来不确定性

投资建议

在资本市场改革持续推进的背景下，券商行业整体估值存在提升空间。建议持续关注龙头券商的现代化投行转型，同时留意优质中小券商业绩的弹性释放。随着政策支持和市场环境改善，券商在金融供给侧改革中将发挥更大作用，业绩有望进一步提升。

风险提示

• 二级市场持续低迷可能对券商基本面造成影响
• 金融监管政策变化可能对行业业务开展带来不确定性

图表目录

• 图表1：券商9月财务数据（单位：亿元）
• 图表2：券商营业收入、净利润对比（亿元），净利润同比增速（%）
• 图表3：券商板块近两年行情走势
• 图表4：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%）
• 图表5：股债承销情况
• 图表6：指数月度涨跌幅（%）-股票
• 图表7：指数月度涨跌幅（%）-债券
• 图表8：券商估值表