20180827-上海证券-银轮股份-002126.SZ-2018年半年报点评_半年报业绩符合预期_持续开拓热管理市场_3页_757kb

汽车行业研究报告总结

核心内容概览

本报告为2018年8月27日发布的关于汽车行业的分析，由分析师黄涵虚撰写，主要围绕某上市公司的半年度业绩、业务结构、投资建议及财务分析展开。报告指出公司上半年业绩符合预期，同时在新能源汽车热管理及乘用车高端品牌市场取得重要进展，具备较强的行业竞争力和发展潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现26.26亿元，同比增长30.82%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为2.02亿元，同比增长21.18%。
• 盈利预测：预计2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为3.88亿元、4.74亿元、5.76亿元，年增长率分别为24.80%、22.25%、21.45%。
• 每股收益：对应EPS分别为0.48元、0.59元、0.72元。
• PE估值：对应PE分别为15.44倍、12.63倍、10.40倍。

市场拓展

• 热交换器：上半年收入18.54亿元，同比增长18.72%，占收入比例达70.61%。
• 尾气处理：收入2.83亿元，同比增长77.33%，但毛利率下降明显，对整体毛利率产生影响。
• 车用空调：收入2.31亿元，同比增长22.57%，毛利率保持稳定。
• 新能源汽车热管理：成功进入吉利PMA纯电动平台、捷豹路虎及德国采埃孚等高端客户供应链。
• 产品体系：推进模块化、系统化产品供货，通过收购江苏朗信55%股权增强系统配套能力。

财务结构

• 股本结构：总股本801.08百万股，无限售A股占比95.66%。
• 流通市值：57.32亿元。
• 每股净资产：4.39元。
• PBR：1.70倍。
• 资产负债率：从2017年的38.31%下降至2020年的22.53%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从1.32提升至1.81，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.05下降至0.90，但随后回升，整体流动性较好。

关键信息

股票表现

• 报告日股价：7.48元。
• 12个月A股价格区间：7.21/10.80元。
• 股票与沪深300对比：最近6个月股票表现优于沪深300指数。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司业绩稳步增长，毛利率相对稳定，业务拓展积极，且员工持股计划有助于增强员工凝聚力与公司长期发展动力。

风险提示

• 下游风险：汽车销售不及预期可能影响公司业绩。
• 成本风险：原材料价格上涨可能对利润产生压力。
• 整合风险：业务整合效果不及预期可能影响整体运营效率。

财务预测与估值

财务比率分析

员工持股计划

• 计划规模：不超过1.35亿元。
• 参与对象：公司董事、监事、高管及员工，共不超过532人。
• 目的：增强员工凝聚力，保障公司长期发展。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：根据公司基本面及估值预期，分析师给出“增持”评级，表示股价预计强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：未明确给出，但公司所处汽车行业整体前景看好。

免责条款

• 报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 任何使用本报告引发的损失，公司不承担责任。

总结

本报告指出公司2018年上半年业绩稳健增长，尤其在尾气处理业务上增长显著，但毛利率下降影响整体盈利能力。公司积极拓展新能源汽车与乘用车高端品牌热管理市场，业务结构优化，财务状况良好，具备较强的市场竞争力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年盈利能力和估值水平将持续提升，但需关注下游需求变化、原材料成本及业务整合风险。