20171129-西南证券-瀚蓝环境-600323.SH-投资饶平县垃圾填埋项目_环保综合平台夯实_5页_1mb

瀚蓝环境（600323）动态跟踪报告总结

核心内容概述

瀚蓝环境（600323）近期发布公告，宣布通过议案收购饶平宝斗石公司80%股权，投资饶平县宝斗石生活垃圾填埋场升级改造及综合处理资源化利用项目。该项目包括填埋场升级改造和新建垃圾综合处理厂，设计规模近期为400吨/日，远期为600吨/日，总投资约3亿元，内部收益率达到8%以上。该投资标志着公司在环保综合平台建设上的进一步夯实。

主要观点与关键信息

投资事件

• 收购项目：瀚蓝环境通过收购饶平宝斗石公司80%股权，投资宝斗石生活垃圾填埋场项目。
• 项目内容：
  • 填埋场升级改造。
  • 新建垃圾综合处理与资源利用厂，处理饶平县城区生活垃圾及存量垃圾。
• 项目规模：占地约100亩，合作期25年（建设期1年）。
• 投资金额：约3亿元。
• 收益率：自有资金内部收益率8%以上。

业绩表现

• 前三季度业绩：营收30.6亿元，同比增长13%；归母净利润5.46亿元，同比增长26.13%。
• 垃圾发电量：前三季度发电量10.68亿度，占2016年全年发电量的81.5%。
• 供水业务：前三季度供水量达31064.7万吨，同比增长约7.66%。
• 污水处理业务：前三季度处理量占2016年全年的75%。

业务扩展

• 固废处理业务：
  • 新建南海生活垃圾焚烧发电三厂，处理规模1500吨/日。
  • 投资开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目，总投资约5.26亿元。
• 水环境治理：
  • 通过全资子公司对蓝湾水环境公司增资38781万元，达到90%控股。
  • 蓝湾公司负责里水河流域治理项目，涉及110条内河涌，总投资约21.5亿元。

股东信心

• 控股股东母公司广东南海控股投资有限公司以每股11.83元增持公司54.9万股，占公司总股本的0.72%，显示对公司前景的信心。

盈利预测与估值

• EPS预测：2017-2019年分别为0.79元、0.90元、1.03元。
• 估值：2017年给予22倍估值，对应目标价17.38元，评级为“增持”。
• 财务指标预测：
  • 营业收入增长率：2017年9.62%，2018年8.60%，2019年8.30%。
  • 归母净利润增长率：2017年18.83%，2018年13.88%，2019年14.57%。
  • ROE：2017年10.80%，2018年11.24%，2019年11.61%。
  • PE：2017年19.31倍，2018年16.96倍，2019年14.80倍。
  • PB：2017年1.93倍，2018年1.74倍，2019年1.57倍。

风险提示

• 项目投产进度可能低于预期。

附录：关键财务数据

总结

瀚蓝环境在环保综合平台建设方面持续发力，通过收购与投资进一步拓展固废处理和水环境治理业务。公司前三季度业绩稳中有进，显示出良好的增长势头。同时，股东增持公司股份也表明对公司未来发展的信心。基于稳健的财务预测与较高的业绩增速，西南证券给予公司“增持”评级，目标价17.38元。尽管存在项目投产进度低于预期的风险，但整体来看，瀚蓝环境在环保领域的发展前景较为乐观。