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浙商早知道总结（2025年03月20日）

市场总览

大势表现

• 上证指数：下跌 0.1%
• 沪深300：上涨 0.06%
• 科创50：下跌 1.18%
• 中证1000：下跌 0.71%
• 创业板指：下跌 0.28%
• 恒生指数：上涨 0.12%

行业表现

涨幅靠前行业：

• 银行：+1.42%
• 公用事业：+1.28%
• 汽车：+0.67%
• 家用电器：+0.6%
• 有色金属：+0.26%

跌幅靠前行业：

• 通信：-2.47%
• 电子：-1.59%
• 传媒：-1.51%
• 计算机：-1.43%
• 综合：-1.17%

资金流动

• 全A总成交额：15068.97亿元
• 南下资金净流入：117.85亿港元

重要观点

2.1 债券市场专题研究：从负债端角度理解本轮债市调整（浙商固收 章汉/沈聂萍）

所在领域

• 固收

核心观点

• 本轮大行负债荒或源于央行态度转变，利率调整通常伴随主要机构负债端问题。

市场看法

• 利率调整伴随主要机构负债端问题。

观点变化

• 前期已上修本轮10年期国债收益率调整上限至 2.0%-2.1%，30年国债收益率调整上限至 2.3%-2.4%。

驱动因素

• 央行“规范容易削减货币政策传导的市场行为”的态度偏刚性，大行负债端紧张问题可能持续。

与市场差异

• 后续需关注理财和基金的机构行为，尤其是净值化背景下，理财缺乏有效手段应对债市调整，可能重演2022年负反馈情形。长久期资产或尚未充分换筹，银行、理财、保险等机构配置基金可能带来净值压力。

风险提示

• 政策超预期变动、模型假设不精确、成交数据反映信息有限、政府债和存单融资超预期等。

2.2 债券市场专题研究：历次债市急跌全景分析与修复启示（浙商固收信用债 杜渐）

所在领域

• 固收信用债

核心观点

• 我国债市“熊短牛长”，跌势迅猛，涨势缓慢。不同债券类型调整速度差异显著，修复速度与调整速度对应。

市场看法

• 当前市场急跌叠加了资金面收紧、央行政策意图释放、两会信号扰动、预期扭转等多重因素，调整幅度较大。

观点变化

• 本轮调整结束的可能触发因素包括：降准信号释放、风险冲击（如债市负反馈、权益市场大跌、外部关税扰动等）、市场配置性价比凸显。

驱动因素

• 前期资金面收紧、央行释放政策意图、两会信号扰动、预期扭转等。

与市场差异

• 利率债调整速度最快，长久期低等级城投存在修复滞后，建议谨慎配置。

风险提示

• 数据统计不完整、政策超预期、机构行为超预期等。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过 20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在 10%-20%
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在 -10%~10%
• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过 10%

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过 10%
• 中性：行业指数涨幅在 -10%~10%
• 看淡：行业指数跌幅超过 10%

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