20180907-申万宏源-西水股份-600291.SH-承保亏损_投资低迷_流动性承压_3页_798kb

报告摘要

西水股份 (600291) 详细总结

核心内容概览

西水股份（600291）在2018年9月7日发布的报告中指出，公司面临承保亏损、投资收益低迷及流动性压力等多重挑战。尽管公司保费收入保持平稳增长，但受监管政策调整及市场环境变化影响，其盈利能力受到显著冲击。报告建议持续关注公司发展，维持增持评级。

主要观点

业绩表现
- 2018年上半年营业收入为125.7亿元，同比减少19.52%；
- 归属于母公司净利润为3.2亿元，同比减少86.43%，主要由于去年同期将兴业银行股权由可供出售金融资产转为权益法核算，以及综合成本率上升和投资收益下滑；
- 预计2018-2020年EPS分别为0.62元、0.84元、1.06元，盈利预测有所下调。
业务结构
- 产险业务原保费收入同比增长15%至83.2亿元，市占率提升至1.38%；
- 非车业务占比提升3个百分点至21.3%，但与行业龙头平安产险和太保产险仍有差距；
- 农险和信用保证保险原保费收入同比分别下滑35.08%和7.5%，拖累非车业务增长；
- 直销渠道保费收入同比增长95.2%，占比提升至24%，电销渠道保费收入同比大幅下滑93.3%，仅为0.17亿元。
行业环境
- 商车费改进入深水区，中小公司盈利能力承压，行业向头部公司集中；
- 天安产险综合成本率上升至105.9%，其中综合赔付率和综合费用率分别上升2.0和4.0个百分点；
- 车险产品费率“报行合一”政策实施，预计未来手续费将趋于稳定，推动行业提升服务质量和风险管理水平。
投资收益
- 可供出售金融资产收益同比减少58.2%至27.0亿元，拖累投资收益同比减少42.2%至47.4亿元；
- 投资型保险产品对利润贡献为负，且未来1年内综合流动比率为93.68%，流动性风险显著。
财务数据
- 2018年上半年公司每股净资产为11.65元，资产负债率高达79.71%；
- 投资建议方面，公司保费收入增长稳定，但投资收益承压，需关注其转型成效及流动性问题。

关键信息

股价表现：2018年9月6日收盘价为12.17元，一年内最高为31.5元，最低为12.13元；
市净率：1.0，显示公司估值处于较低水平；
息率：0.25，表明分红回报率较低；
流通A股市值：119.13亿元，显示公司市值规模；
流动比率：3个月内为185.8%，1年内为93.68%，显示流动性承压；
投资建议：维持增持评级，建议持续关注公司发展动态。

投资要点总结

公司保费收入平稳增长，但受监管影响，盈利能力大幅下滑；
非车业务转型压力较大，需关注其业务结构调整；
流动性风险显著，尤其是投资型保险产品期满给付带来的影响；
投资收益受资本市场波动影响，需谨慎评估；
建议投资者关注公司未来转型成效及流动性改善情况。

风险提示

投资型保险产品期满给付带来的流动性风险；
资本市场波动可能进一步影响投资收益。

投资评级说明

股票评级：增持（Outperform），表示相对市场表现强于5%至20%；
行业评级：未明确提及，但整体市场环境对保险行业有利，行业向头部集中；
基准指数：沪深300指数。

法律声明

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投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成私人投资建议；
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本报告由申万宏源研究撰写，分析师包括马鲲鹏、王丛云等；
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