20210716-建信期货-有色金属策略周报_12页_1mb

有色金属研究团队总结

核心内容概览

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，主要分析了本周铜和锌的行情回顾、操作建议、宏观驱动逻辑及基本面情况。研究团队包括张平（021-60635734, zhangp@ccbfutures.com, F3015713）和余菲菲（021-60635729, yuff@ccbutures.com, F3025190）。

一、铜市场分析

1.1 行情回顾与操作建议

• 行情回顾：铜价在周初因变种病毒担忧而震荡下行，随后中国宏观数据超预期及美联储宽松政策支撑，铜价企稳反弹。
• 操作建议：短期铜价有望走强，建议做多。宏观面偏多，国内消费支撑增强，现货升水高位运行，而海外现货贴水扩大，基本面内强外弱。

1.2 宏观驱动逻辑

• 中国二季度GDP增速放缓至7.9%，但工业、投资、消费数据仍高于预期，稳增长窗口期接近尾声。
• 美国CPI和核心PPI同比上升，初请失业金人数降至疫情以来新低，但仍有大量就业岗位流失。
• 美联储主席鲍威尔持续鸽派表态，市场对货币政策急转弯的担忧减弱，美元指数高位震荡。
• OPEC+增产计划稳定原油市场，整体宏观面偏多。

1.3 基本面分析

3.1 供应端

• 进口铜精矿TC上涨至50.82，原料紧张局面缓解。
• 国内冶炼厂利润改善，产量环比增加，三季度高产量格局难改。
• 缺电限产对铜冶炼影响较小，主流冶炼厂仍按原计划生产。
• 进口窗口打开，保税区库存去库，但国内精铜供应仍呈增长趋势。

3.2 需求端

• 精废价差降至千元以下，再生铜杆价格优势下降。
• 精铜杆消费因下游刚需释放而增加，加工费连续三周上调。
• 房地产竣工面积增速大超预期，支撑终端需求。
• 空调排产计划环比下降11%，铜管开工率预计继续走低。

3.3 现货端

• 国内现货升水走高至300元/吨以上，货源紧张凸显。
• LME现货贴水扩大，显示海外现货市场宽松。
• 进口铜需求减弱，保税区库存流入补充，但国内库存低支撑升水。

二、锌市场分析

2.1 行情回顾与操作建议

• 行情回顾：锌价周初因变种病毒担忧及国内社库增加而探底，随后因缺电限产消息支撑，锌价回升。
• 操作建议：短期锌价有望走强，建议做多。国内供应端矛盾加剧，下游消费边际走强。

2.2 宏观驱动逻辑

• 美联储主席鲍威尔未宽松货币政策立场，市场对急转弯担忧减弱。
• 中国房地产竣工增速超预期，带动终端需求。
• 中国宏观数据偏强，整体宏观面偏多。

2.3 基本面分析

2.1 供应端

• 国产精矿TC维持在4100，进口矿TC上涨10至90，加工费松动。
• 国内冶炼厂因缺电限产出现减产，供应预期下调。
• 进口窗口关闭，进口补充有限，锌锭供应端矛盾再起。

2.2 需求端

• 钢材价格上涨，镀锌企业开工好转。
• 混凝土产能利用率小幅回升，但受天气影响，短期内难有大幅增长。
• 压铸锌进入季节性淡季，汽车缺芯导致消费转差。

2.3 现货市场

• 国内社库再度去库，现货升水维持高位。
• LME库存去库0.25万吨，库存仍处于高位。
• 海外现货市场改善不明显，短期关注焦点在国内市场。

三、关键数据与图表

图表与数据来源

• 图1、图3：内外盘铜价走势与沪铜月间价差。
• 图2：铜沪伦比。
• 表1：宏观重点数据。
• 图4、图5：进口铜精矿TC与国产铜精矿计价系数。
• 图6、图7：精废价差与进口铜盈亏测算。
• 图8、图9：内外盘现货升贴水与铜杆加工费。
• 图10：内外库存。

对于锌：

• 图1、图3：内外盘锌价走势与沪锌月间价差。
• 图2：锌沪伦比。
• 表1：锌月度平衡表。
• 图4、图5：国产矿&进口矿TC与锌精矿价格走势。
• 图6、图7：冶炼厂到手加工费与进口锭盈亏。
• 图8：全球库存。

四、总结

• 铜市场：短期在宏观偏多与国内消费支撑下，铜价有望走强，建议做多。
• 锌市场：供应端矛盾加剧，下游消费边际走强，短期锌价或受支撑走高，建议做多。
• 整体趋势：宏观面偏多，国内消费预期上调，而海外消费仍偏弱，市场关注焦点在宏观政策与国内供需变化。