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化工行业2019年投资策略总结

核心内容

信达证券发布的《化工行业2019年投资策略》指出，尽管2018年化工行业整体处于周期下行阶段，但部分子行业如氯碱和磷矿磷肥板块因供给侧改革和环保政策影响，表现出较强的抗跌能力和价格支撑，具有较大的投资价值。报告建议关注这些被错杀的子行业，以寻找潜在的估值修复机会。

主要观点

1. 氯碱行业：供需格局改善，估值低位

   • 2018年氯碱行业开工率已达89%，接近产能上限。
   • 由于环保和去产能政策，行业竞争格局持续优化，产品价格维持上行趋势。
   • 估值处于历史低位，PE约10倍，PB约1倍，其中龙头企业中泰化学和鸿达兴业值得关注。

2. 磷矿磷肥板块：供给收缩，价格支撑强劲

   • 2017年以来，多个磷矿主产区实施限产政策，磷矿石产量持续下降，价格稳步上涨。
   • 国内磷肥产量受环保、磷矿整合、搬迁改造、磷石膏“以渣定产”等因素影响，未来将持续受到压制。
   • 全球磷肥需求保持增长，新增产能释放缓慢，国际市场将处于紧平衡状态，有利于国内磷肥出口。

3. 行业评级：中性

   • 化工行业整体受环保政策推动，产品价格和盈利处于周期高位，但需求端未见明显改善，部分产品消费量甚至出现负增长。
   • 因此，维持“中性”评级，建议寻找被错杀的子行业进行投资。

关键信息

一、聚氯乙烯（PVC）分析

• 消费需求未见顶：PVC消费主要依赖房地产和基础设施建设，2018年1-7月消费同比增长6.2%。
• 出口影响小：出口量仅占总产量的6%左右，中美贸易摩擦对其影响有限。
• 价格支撑：PVC价格在2018年维持上行趋势，受益于成本上升和供需改善。
• 估值修复：PVC板块估值处于历史低位，存在明显修复空间。

二、磷矿石与磷肥分析

• 产量下降：2017年以来，磷矿石产量持续下降，2018年1-10月产量同比下降26%。
• 价格强势：磷矿石价格持续上涨，湖北地区30%磷矿船板含税价已达550元/吨。
• 磷肥需求平稳：国内磷肥表观消费量从2012年起呈下降趋势，但整体仍保持相对稳定。
• 国际供需平衡：全球磷肥新增产能放缓，中国磷肥出口受国内产量下降影响，而非国际竞争。

三、行业影响因素

• 环保政策：对氯碱和磷肥行业影响显著，推动供给侧改革。
• 政策限制：国家限制电石法PVC新增产能，推动行业向低汞、无汞工艺转型。
• 磷石膏治理：政策推动磷石膏综合利用，影响磷肥企业开工率和生产成本。
• 产能整合：国内磷肥企业面临搬迁改造压力，行业整合趋势明显。

投资建议

• 推荐关注：氯碱行业（中泰化学、鸿达兴业）和磷矿磷肥板块（云天化、兴发集团）。
• 风险提示：全球及中国宏观经济复苏乏力、中美贸易战、过度环保监管导致中国化工行业被印度等新兴制造国家替代。

风险因素

• 全球、中国宏观经济复苏乏力导致化工品需求端下滑。
• 中美贸易战影响中国出口产品竞争力。
• 过度环保监管可能使中国化工行业被印度等新兴制造国家替代。

总结

本报告重点分析了氯碱和磷矿磷肥行业在2019年的投资机会，指出这些行业在供给侧改革和环保政策的推动下，供需格局持续改善，产品价格稳定或上行，估值处于历史低位，具备较高的投资价值。同时，报告强调了行业面临的政策和环保压力，提醒投资者注意潜在风险。