有色金属行业深度：锂资源国内海外“双循环”保供，创造战略级赛道、历史性机会_121页_13mb

有色金属行业锂资源总结

核心内容

• 锂资源需求增长：锂电储能需求强劲，成为锂资源需求的重要支撑。全球新能源车市场持续扩张，预计2030年中国新能源汽车LCE需求将达58.2万吨。
• 供给格局：目前锂资源供给主要以锂辉石提锂为主，澳大利亚是主要供应国。但受澳洲资源集中度及未来增产瓶颈限制，盐湖、云母、黏土等新兴供给方式或成未来增长极。
• 盐湖提锂潜力：盐湖锂资源占全球总量58%，主要分布于南美“锂三角”和中国西北地区。随着技术突破，盐湖提锂成本控制与资源利用度提升，成为未来主要供给增长点。
• 黏土提锂前景：黏土提锂在成本与资源量上具备潜力，墨西哥Sonora、美国Hector、塞尔维亚Jadar等拥有百万吨级LCE资源，赣锋锂业、特斯拉等企业已布局。
• 资源一体化趋势：海外锂辉石矿山与加工一体化进程加速，资源端集中度提升，锂盐企业面临原料供应压力，一体化企业具备更强竞争力。
• 投资建议：建议关注具备资源加工一体化优势的企业，如雅化集团、赣锋锂业等，以应对未来锂盐市场格局变化。

主要观点

• 锂资源双循环保供：锂资源供给面临国内外“双循环”格局，锂电储能需求推动锂资源保供成为关键议题。
• 盐湖提锂成为主要增长极：盐湖锂资源储量大，技术进步使其成为未来主要供给来源。南美和中国盐湖开发潜力巨大。
• 黏土提锂成本优势：黏土提锂成本较盐湖更低，Sonora项目运营成本仅2.5万元/吨，具备成本优势。
• 一体化企业优势明显：资源加工一体化企业能保障原料品质，压缩成本，实现价值链高端化，具有显著竞争优势。
• 行业洗牌与集中度提升：2018-2020年锂价波动导致行业洗牌，锂辉石矿山数量减少，资源集中度提升。

关键信息

• 锂资源分布：全球锂资源以盐湖为主（58%），其次是锂辉石（26%）、云母、黏土等。
• 主要矿山：澳大利亚的Greenbushes、Pilgangoora、Mt Marion、Mt Cattlin为主要锂辉石矿山，合计产能234万t/a。
• 盐湖资源：南美“锂三角”拥有全球88.1%的盐湖锂资源，中国青海、西藏盐湖资源丰富但开发受限。
• 黏土资源：墨西哥Sonora、美国Thacker Pass、塞尔维亚Jadar等拥有大量锂黏土资源，具备开发潜力。
• 技术革新：吸附法、膜法等技术在盐湖提锂中应用，有效降低镁锂比对提锂的影响，提升效率。
• 投资标的：重点推荐雅化集团、赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业等具备资源加工一体化优势的企业。

风险提示

• 宏观经济波动：锂价受宏观经济影响，存在价格波动风险。
• 需求不及预期：新能源车及储能需求可能未达预期，影响锂资源需求。
• 政策与环境因素：盐湖开发受政策、环境因素影响，可能面临开发条件限制。

投资建议

• 增持建议：维持增持评级，重点关注资源加工一体化企业。
• 重点标的：
  • 雅化集团（002497.SZ）：投资评级“买入”，2021年预计营收与净利润增长显著。
  • 赣锋锂业（002460.SZ）：2021年EPS预计1.47元，PE估值65.6倍。
  • 天齐锂业（002466.SZ）：2021年EPS预计0.43元，PE估值78.5倍。
  • 盛新锂能（002240.SZ）：2021年EPS预计0.65元，PE估值71.3倍。
  • 天华超净（300390.SZ）：2021年EPS预计0.92元，PE估值76.0倍。
  • 西藏矿业（000762.SZ）：2020年亏损，2021年预计EPS为0.14元，PE估值51.44倍。
  • 西藏城投（000762.SZ）：2020年EPS为0.14元，PE估值51.44倍。

行业趋势

• 锂电储能需求：锂电储能需求持续增长，推动锂资源供给需求提升。
• 新能源车市场：中国与海外新能源车市场持续扩张，推动锂资源需求增长。
• 技术发展：盐湖提锂技术不断突破，吸附法、膜法等技术应用提升效率。
• 资源集中度提升：澳洲锂辉石矿山集中度高，未来一体化进程加速，影响行业格局。
• 成本控制：锂资源一体化企业能有效控制成本，提升盈利能力。

行业发展重点

• 盐湖提锂：南美与国内盐湖开发潜力巨大，技术进步推动资源利用率提升。
• 黏土提锂：具备成本优势，未来或成锂资源供给新亮点。
• 资源一体化：具备资源加工一体化能力的企业在行业中占据优势地位。
• 政策与市场：国内外政策支持新能源发展，推动锂资源需求增长。

总结

锂资源行业在新能源车与储能需求的推动下，迎来重要发展机遇。澳洲锂辉石资源集中度高，但面临增产瓶颈，盐湖、云母、黏土等新兴供给方式潜力巨大。随着技术进步与资源开发，盐湖提锂将成为未来主要增长极。具备资源加工一体化能力的企业将占据优势地位，建议关注雅化集团、赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业等。同时，需关注宏观经济、需求变化及政策风险。