20180701-招商证券-招商农业周报第三十一期_猪价将进入回暖窗口期_把握确定性养猪龙头_21页_2mb_2mb

农业行业周报总结（2018年6月25日-7月1日）

核心内容

本报告为招商证券发布的《招商农业周报第三十一期（06.25-07.01）》，重点分析了农业板块在2018年6月25日至7月1日期间的市场表现、行业动态及投资策略。核心观点包括猪价有望在7-8月回暖、推荐工业化养殖龙头和温氏股份、农业板块估值处于低位、以及关注行业周期与企业竞争力之间的关系。

主要观点

1. 猪价回暖预期

• 历史规律：过去10年中，7-8月猪价上涨的年份有8年，仅在2008年和2016年出现下滑，主要原因在于行业在淡季期间加大供给，导致猪价回落。
• 当前形势：由于7-8月出栏量环比减少，猪价通常呈现上升趋势，因此预计2018年下半年猪价将进入回暖窗口期。

2. 市场调整与龙头布局

• 市场表现：本周（06.25-07.01）大盘下跌2.71%，农林牧渔II指数下跌1.17%，跑赢沪深300指数1.54个百分点。
• 子板块表现：种植业上涨1.37%，而水产养殖下跌6.72%，为跌幅最大板块。
• 估值分析：种植业、动保、饲料、水产板块的PE低于行业平均值，表明存在投资机会。
• 投资策略：建议在当前市场回调中布局具有确定性优势的龙头企业，尤其是工厂化养殖龙头和温氏股份，因其具备低成本、卓越管理、充足资金储备和优秀融资能力，能穿越周期。

3. 猪价与养殖利润

• 生猪价格上涨：本周生猪价格上涨0.09%至11.33元/kg，仔猪价格下降1.43%至23.37元/kg。
• 猪价差下降：猪价差下降2.34%至6.27元/kg。
• 猪粮比稳定：猪粮比维持在5.84。
• 养殖利润下降：自繁自养利润下降13.33%至-129.44元/头，外购仔猪养殖利润上涨15.07%至-125.12元/头。

4. 重点公司推荐

• 温氏股份：股价22.02元，16年EPS为2.71元，17年EPS为1.14元，18年EPS为1.53元，PE（17年）为19，PE（18年）为14，PB为3.5，评级为强烈推荐-A。
• 圣农发展、国联水产、隆平高科、海大集团、生物股份：均被强烈推荐，具有不同的竞争优势和成长潜力。

关键信息

1. 行业规模

• 股票家数：77只，占比2.2%。
• 总市值：6883亿元，占比1.4%。
• 流通市值：5264亿元，占比1.3%。

2. 重点公司财务指标

3. 新闻速递

• 大豆进口关税调整：2018年7月1日起，中国免除部分亚太国家的大豆进口关税，包括孟加拉国、印度、老挝、韩国、斯里兰卡，大豆关税由3%降至0%。
• 国联水产业绩增长：公司预计2018年上半年实现净利润1.66亿至1.86亿元，同比增长134.28%-162.50%。
• 海大集团对外投资：拟以3000万美元投资境外全资子公司皇山控股，开展饲料、苗种、农产品、动物保健品等业务。

4. 下周大事提醒

• 牧原股份：7月3日分红派息、红股上市，分红比例为10转8股派6.9元。
• 天康生物、荃银高科、正邦科技：7月4日、5日、6日分别进行分红派息及除权。
• 神农基因、天康生物：7月6日召开股东大会，审议涉及股权转让、审计报告等事项。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病：可能对养殖业造成重大影响。
• 重大食品安全事件：可能引发行业信任危机。
• 宏观经济系统性风险：可能对整体市场产生冲击。
• 极端气候灾害：可能导致农作物减产，推升粮价，进而影响养殖成本。

图表目录

• 图1：沪深300收于3510.98点，相比上周下跌2.71%。
• 图2：市场PE/PB分别跌2.73% / 2.58% 至11.89/1.44。
• 图3：农业指数下跌至2412.41，相比上周下降1.17%。
• 图4：农业整体PE/PB分别跌1.15% / 1.11% 至25.73/2.67。
• 图6：种植业表现稍好（+1.4%）水产养殖跌幅最大（-6.7%）。
• 图12：生猪、猪肉、仔猪价格均上涨。
• 图13：二元母猪价格上涨0.24%至29.59元/kg。
• 图16：自繁自养利润下降13.33%至-129.44元/头。
• 图17：外购仔猪养殖利润上涨15.07%至-125.12元/头。
• 图21：60斤以下仔猪存栏同比下降9.5%，环比下降2.7%。
• 图23：猪肉进口数量及其同比增长图。

行业趋势与展望

• 猪价周期：猪价周期本质是利润率周期，4年为一个周期，当前处于低迷期，预计下半年猪价将进入震荡回暖阶段。
• 行业出清：猪价低迷会加速行业产能出清，强者将通过成本控制、融资优势和管理能力脱颖而出。
• 龙头企业优势：具备最低成本、卓越管理能力、充足资金储备和优秀融资能力的企业，更有可能穿越周期并实现市值底部抬高。

总结

本报告指出，2018年农业板块整体表现承压，但龙头企业的估值优势和基本面支撑使其成为逆周期布局的优选。猪价有望在7-8月进入回暖窗口期，推荐工厂化养殖龙头及温氏股份。同时，关注种植业、动保、饲料、水产等子板块的估值变化，以及政策调整对行业的影响。下周将有多家公司进行分红派息，值得关注。