电力设备-特高压建设加速_海外需求共驱电力设备新成长-国联证券_44页_1mb

电力设备行业深度研究报告总结

核心结论
2023年风、光装机规模达2928GW（同比+138%），国内装机占比提升带来新能源消纳压力和电网侧投资高峰。预计2024年特高压直流及交流线路建设加速，年核准量达4条直流线路，柔直占比持续提高，带动换流阀等核心设备需求增长。同时，欧洲电网升级规划（5840亿欧元）叠加新兴市场潜力，电力设备出口成为第二增长曲线。

行业驱动因素

1. 国内电网投资高峰期

   • 风、光装机占比已达总装机量的36%，新能源波动性增加导致电网稳定性需求提升，推动特高压建设。
   • 国家电网2023年前5批特高压设备招标中标额3850亿元（同比+24149%），CR5市占率达263%，头部企业如中国西电、特变电工、国电南瑞等主导市场。
   • 金上-湖北等特高压项目中，换流阀及变压器等核心设备价值占比显著，预计2024-2026年特高压投资额将达1152/1251/1653亿元，换流阀市场空间达101亿元。

2. 柔性直流技术渗透加速

   • 柔直技术可独立控制有功/无功功率，不依赖同步机，且无换相失败风险，成为新能源并网优选方案。
   • 2024年甘肃-浙江、蒙西-京津冀等线路确定采用全柔直方案，单条柔直线路价值（270亿元）高于常规直流（230亿元），推动产业链价值提升。
   • 柔直换流阀单价为常规换流阀的2-3倍，IGBT等核心部件价值占比达40%-50%，预计2024年柔直阀市场规模达71亿元。

3. 海外出口市场扩张

   • 欧洲电网老旧（40%配电网超40年使用）叠加数字化升级需求，2022年欧洲电网投资达563亿美元，预计2023-2026年年均投入635亿美元。需重点关注变压器及电表出口企业。
   • 2023年变压器出口额478亿美元（同比+206%），液体变压器首次超越干式变压器，出口占比达265亿美元（同比+608%）。
   • 电表出口中，三相电子表因欧洲数字化需求增长显著，2023年出口额58亿美元（同比+230%）。出口重心向欧美及非洲转移，海兴电力、思源电气等企业受益。

重点推荐企业

• 特高压设备：中国西电（全产业链布局）、许继电气（柔直换流阀龙头）、平高电气（GIS龙头）。
• 出口企业：思源电气（变压器出海）、特变电工（欧洲市场渗透）、明阳电气（箱式变电站出口）、海兴电力（电表全球龙头）。

风险提示

• 原材料价格波动（铜、钢、铝等）影响毛利率。
• 海外政策收紧或贸易壁垒可能限制设备出海。
• 特高压项目核准进度不及预期导致需求放缓。

投资逻辑

1. 国内需求：双碳政策驱动风光基地建设，特高压直流需求旺盛，柔直技术提升线路单位价值。
2. 海外机遇：欧洲电网升级政策明确，叠加发展中国家基建需求，设备商出口空间广阔。
3. 技术升级：柔直技术替代传统直流，高价值设备（如换流阀）成为增长引擎。

数据支持

• 2023年特高压设备中标额同比增长24149%，材料中标额增长5224%。
• 欧洲电网年均投资超635亿美元，助力国内企业抢占市场。
• 柔直换流阀单站容量8GW，设备价值占比达57%，带动产业链利润提升。

结论
特高压国内建设提速与海外需求增长共同驱动电力设备行业高景气，重点关注柔直技术渗透及设备出口扩张机会，建议跟踪核心企业订单和盈利能力变化。