20220829-富途证券国际_香港_-农夫山泉-09633.HK-中期业绩财报点评_饮料市场疲软背景下_农夫山泉表现仍优于行业_8页_825kb

农夫山泉 (09633.HK) 中期业绩总结

核心内容

农夫山泉于2022年8月24日发布了2022年上半年业绩财报，尽管面临饮料市场疲软及疫情反复等不利因素，其净利润仍保持双位数增长。公司总收益为人民币166亿元，同比增长9.4%；净利润为46.1亿元，同比增长14.8%；每股基本盈利为0.4元，同比增长13.9%。

主要观点

• 业绩表现优于行业：在整体饮料市场低迷的情况下，农夫山泉的业绩表现仍优于行业，显示出其较强的市场竞争力和抗风险能力。
• 收入结构稳定：包装饮用水、茶饮料和功能饮料仍是公司的主要收入来源，其中茶饮料增长最快，同比增长51.6%，占总收益的19.9%。
• 包装饮用水增长不及预期：受疫情影响，包装饮用水销售增长低于预期，仅同比增长4.8%，占总收益的56.3%。
• 其他产品销售下滑：除茶饮料外，其他如果汁饮料、苏打水等产品销售出现负增长，占总收益的3.9%。
• 毛利率承压：由于PET成本上涨，上半年毛利率同比下降1.6个百分点，降至59.3%。若PET价格持续上涨，全年毛利率可能降至53%。

关键信息

收入构成

• 包装饮用水：93.48亿元，占总收益的56.3%，同比增长4.8%
• 茶饮料：33.07亿元，同比增长51.6%，占总收益的19.9%
• 果汁饮料：12.75亿元，同比增长4.2%，占总收益的7.7%
• 其他产品：6.45亿元，同比下降23.8%，占总收益的3.9%

成本与毛利率

• PET成本上升：PET锁定价格已用完，目前以点采模式补充，价格截至2022年8月为8959元/吨。
• 毛利率变化：2022年上半年毛利率为59.3%，较去年同期下降1.6%，若PET价格继续上涨，全年毛利率可能降至53%。
• 成本控制措施：公司减少了广告投放，以降低销售和分销开支，同时进行降本增效战略。

产品与市场策略

• 茶饮料增长动力强劲：公司早在十年前就布局茶饮市场，推出“东方树叶”和“茶π”等产品，满足消费者对健康无糖饮料的需求。
• 细分场景化产品：公司针对不同场景推出多种包装饮用水产品，如泡茶用水、婴幼儿专用水、运动水等，提升产品附加值。
• 健康消费趋势：随着消费者健康意识提升，天然、无糖、低糖饮料需求增加，为农夫山泉带来新的增长空间。

下半年展望

• 包装饮用水复苏预期：若疫情好转、物流恢复，包装饮用水的销售将回升，特别是旅游、上学、户外运动等场景的恢复将带动需求。
• 茶饮料持续增长：作为无糖茶的开创者，“东方树叶”具有明显竞争优势，预计下半年茶饮料营收仍将持续增长。

投资建议

• 关注复苏与利润率优化：公司中期业绩受疫情影响，但表现优于行业，建议关注下半年市场复苏情况及毛利率优化空间。
• 长期看好健康饮品趋势：公司顺应健康消费趋势，产品结构优化，未来增长潜力较大。

风险提示

1. 疫情反复：可能继续影响产品运输与投放，进而影响销售。
2. 国际环境不确定性：PET成本受国际油价影响，存在上涨压力，可能进一步压缩毛利率。

股票信息

• 股票代码：09633.HK
• 当前价：47.05元
• 总股本：112亿
• 流通股本：2369亿
• 52周最高/最低价（美元）：52.032 / 31.940
• 近1月涨幅：0.11%
• 近12月涨幅：19.43%

图表说明

• 图1：公司营收规模及增速，显示茶饮料增长显著。
• 图2：毛利率变化，反映成本压力。
• 图3：PET价格走势，揭示成本上涨趋势。
• 图4 & 图5：中国城镇化率及人均可支配收入，支撑包装饮用水需求增长。
• 图6：细分场景化包装饮用水产品，展示公司产品策略。

分析员信息

• Charley Chen（分析师）
• Chengcheng Feng（联系人）
• Leeyang（联系人）

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