20220526-浙商证券-越南出口好中国受益哪些__11页_1mb

越南出口好中国受益哪些？

核心内容

越南近年来出口表现优异，成为全球供应链中的重要一环，其出口增速已高于疫情前水平。越南的出口增长不仅得益于生产修复和疫情管控措施的放松，还受益于其参与的15项区域和双边自贸协定，以及中立的外交政策。越南的出口表现对中国的出口具有正向驱动作用，尤其体现在制造业及部分新兴产业的布局上。

主要观点

• 越南出口表现强劲：2022年1-4月越南出口增速为17.8%，两年复合增速达21.5%，高于疫情前水平。
• 自贸协定助力出口：越南参与的15项自贸协定（如RCEP、CPTPP、越欧自贸协定）降低了关税和非关税壁垒，提升了贸易便利性，推动出口增长。
• 中立外交政策：越南在中美对峙格局中保持中立，有助于成为地缘政治冲突的缓冲区，增强其在国际贸易中的吸引力。
• 中国在越南布局产业：中国对越南的投资以制造业为主，尤其是纺服轻工行业，因其对人力成本和税负敏感，且对国内产业链依赖较低，因此在越南布局较多。此外，清洁能源、数字经济和电子科技等新兴产业也在越南积极布局。
• 越南出口利好中国：尽管短期因疫情错位导致出口背离，但中越产业耦合度高、贸易合作密切，越南出口增长仍会带动中国出口表现。

关键信息

1. 疫后越南生产修复良好

• 越南自2020年以来经历了三轮疫情高峰期，第三轮最为严重。
• 2022年4月越南工业生产指数同比增速为9.4%，出口增速保持强劲。
• 越南疫情管控措施迅速放松，管理强度低于部分发达国家，助力生产恢复。
• 越南政府采取了“三个就地”等保生产措施，有效缓解了疫情对制造业的冲击。

2. 越南自贸协定助力出口

• 越南参与15项区域和双边自贸协定，包括RCEP、CPTPP、越欧自贸协定等。
• 这些协定包含关税减让、非关税壁垒降低和贸易程序便利化等条款，对越南出口增长有积极影响。
• 2022年1-4月越南对东盟、欧盟、CPTPP、RCEP成员国的出口增速均高于整体出口增速。

3. 中国在越南布局的产业

• 制造业为主：中国对越南的投资以制造业为主，尤其在加工制造领域。
• 纺服轻工行业：对人力成本和税负敏感，且对国内产业链依赖较低，因此在越南布局较多。
  • 越南制造业人力成本仅为中国的46%，墨西哥的62%。
  • 越南企业所得税基准税率为20%，实际税负为39.4%，低于中国、菲律宾和印度。
• 新兴产业布局：
  • 清洁能源：中资企业在越南光伏和风电领域有大量投资，如北江省光伏基地、风电项目。
  • 数字经济：越南数字经济预计在2025年占GDP的20%，中国互联网企业如阿里、腾讯在越南电商领域有显著布局。
  • 电子科技：苹果产业链企业如立讯精密、歌尔科技、蓝思科技在越南设有生产基地。

4. 越南出口增长驱动中国出口

• 越南无法替代中国：越南出口规模仅为中国的10%，且产业结构单一，难以接替中国在全球供应链中的枢纽地位。
• 短期出口背离：2022年越南出口增长高于中国，主因疫情错位，非永久性替代。
• 长期产业转移趋势：越南出口增长与全球供应链向新兴市场转移密切相关，中国与越南的产业耦合度高，贸易关系紧密，出口增长具有同步性。

风险提示

• 疫情超预期冲击全球经济生产，可能影响越南及中国的出口表现。

投资评级说明

• 证券评级以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告内容。