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华联期货PVC周报：供需矛盾突出，季节性旺季成关键变量

一、核心观点

PVC市场供需基本面尚难显著改善，供应端产量继续攀升，需求端则承压下行，库存呈现分化态势。成本端电石价格偏弱运行，利润空间略有收窄，但外围相关商品或存在超跌反弹可能。需重点关注即将来临的季节性旺季需求表现。

二、供应数据分析

1. 总体供应：上周PVC上游开工率76.77%，创七年新高，环比上升明显，产能扩张仍处高位。
2. 电石法与乙烯法：
   • 电石法产能利用率74.90%，同比增幅达2.50个百分点，维持高开工水平；
   • 乙烯法产能利用率82.14%，同比大幅攀升12.56个百分点，明显高于往年同期，显示供需错配格局持续。
3. 进口情况：上半年累计进口同比降幅收窄，但进口粉料仍集中于东南亚市场。

三、需求动态研判

1. 下游制品：综合开工率49.04%，环比继续下滑1.4个百分点，订单释放仍显乏力；
2. 管材领域：下游管材企业开工延续低迷态势，部分企业成品库存积压，终端需求未见明显改善；
3. 出口支撑：PVC地板出口量虽有改善，但主要依赖传统发达国家出口渠道，外部需求变动风险需警惕。

四、库存结构洞察

1. 社会库存环比降幅达28.5%，但同比仍呈现大幅度增长，库存周期仍处上行通道；
2. 区域差异明显：华东主要港口库存降幅小于华南地区，而地区性企业库存却有小幅上升，市场区域矛盾加剧。

五、产业成本对比

原料成本持续承压：

• 兰炭、电石价格双双下行，成本支撑趋弱；
• 乙烯与电石价格同步下调，原料链整体缺乏价格带支撑；
• 相关利润空间有所收窄：电石法利润延续小幅回升，乙烯法则减亏向好。

六、操作策略建议

鉴于当前市场基本面变化节奏较为复杂，建议：

1. 稳健型投资者暂观望为宜，等待季节性需求拐点确认；
2. 激进型投资者在2501合约轻仓试多，关注5400关口止损与春季复工旺季需求兑现之间的耦合关系。

七、宏观政策展望

房地产政策持续优化，但市场调整仍在延续；基建投资虽增长但仍需观察实际施工的强度变化，建议密切跟踪一季度数据前瞻性指引。

免责声明：本报告仅为市场参考，投资决策风险自负