20231029-浙商证券-金融工程专题_破局_系列四-破局_中美制造业共振复苏_11页_620kb

中美制造业共振复苏预期分析与投资建议

核心观点
中美制造业共振复苏预计成为后市重要宏观线索。中国制造业PMI已连续四个月边际改善，景气周期在2023年3月确认回暖。若美国制造业复苏确认，将通过两方面利好顺周期资产：短期利好出口占比较高的制造类企业（如汽车、机械、有色）；通过提升中国需求弹性带动中游及上游资源品。

研究方法
以工业增加值为核心基准指标，采用滚动时差相关序列分析法筛选出五个领先性指标（挖掘机销量、商用车产量、压路机销量、PMI新订单、冰箱产量），通过主成分分析构建中国制造业景气指数。指数位于0轴以上代表扩张。验证发现该指数对周期行业择时（汽车、家电、机械等）有效。

趋势判断
中国制造业自2023年3月进入扩张期；美国制造业景气数据近期改善，距确认复苏仅一步。若中美同步复苏，可引发电子、化工、汽车、机械、电力设备、有色金属等行业超额收益，同时带动中游制造及中上游资源品增长。

投资逻辑与建议

• 短期（待美国确认复苏前）：聚焦海外收入占比较高且为偏下游的汽车、家电行业。
• 中美同步复苏后：关注有色金属、机械设备、钢铁等中上游资源类行业。
• 指示可通过择时策略优化：当美国未扩张时仅配下游；同步时配置全部周期行业。

风险提示
模型依赖历史数据，超参数设定有影响。美国制造业复苏或不及预期风险。