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天风证券研究报告总结

投资主线与行业趋势

1. 三条主线：

   • 科技AI+：DeepSeek突破与开源引领的科技AI产业为核心，推动AI应用端与消费端突破。
   • 消费估值修复：消费股估值修复逐步推进，关注高端白酒、家电等细分领域。
   • 低估红利崛起：红利板块估值处于低位，收益确定性高，但高度取决于AI产业趋势进展。

2. 行业景气度：

   • 上行行业：机械设备、食品饮料、非银金融、房地产、环保、商贸零售。
   • 下行行业：医药生物、家用电器、银行、公用事业、石油石化。
   • 未来4周表现申万二级行业：汽车服务、通用设备、物流、元件、专用设备、造纸、半导体、风电设备、消费电子等领域值得关注。

重点推荐与公司分析

1. 军工领域：航发科技（600391）受益于C919大飞机和无人机需求，2025-2027年收入预测4484亿-6854亿，首次覆盖“买入”，目标价3396元。
2. 消费及零售：
   • 科沃斯（603486）海外业务增长显著，尤其是欧洲市场，2025年归母净利润预计177亿，维持“买入”。
   • 老白干酒（600559）次高端产品占比提升，2025年归母净利润预计887亿，维持“增持”。
   • 贝泰妮（300957）彩妆业务增速亮眼，下调盈利预测后仍维持“买入”。
3. 科技与制造：
   • 大华股份（002236）AI大模型落地带来业绩提振，2025年归母净利润预计3418亿，维持“买入”。
   • 光伏与新能源：旗滨集团（601636）光伏玻璃业务增长，调整盈利预期后维持“买入”。

风险提示

• 市场风险：波动率放大、系统性风险可能导致资产表现波动。
• 行业竞争：消费、医药等领域竞争加剧，新业务盈利不及预期。
• 政策与宏观风险：宏观经济复苏不及预期、政策变化影响行业景气度。
• 测算偏差：部分公司盈利预测基于假设，需关注实际情况变化。

简要结论
报告核心观点围绕AI驱动的科技主线、消费修复与红利崛起展开，重点推荐军工、半导体、光伏等高景气行业及消费龙头。短期需关注AI产业进展和消费政策催化，谨慎应对行业竞争加剧和宏观风险。