20230906-华鑫证券-华锦股份-000059.SZ-公司事件点评报告_2023H1业绩承压_炼化格局改善静待价差修复_5页_285kb

华锦股份（000059SZ）2023H1业绩承压与炼化格局改善总结

业绩概况

• 华锦股份2023年上半年营业收入减少99.3%，达到217.58亿元，归母净利润亏损67.5亿元。
• 第二季度单季营业收入减少124.8%，为117.84亿元，归母净利润亏损17.8亿元，环比减亏3.2亿元，环比改善明显。

原因分析

• 业绩受宏观经济恢复缓慢、国际原油市场波动、石化行业下游需求不足、汇率变化等多重因素影响。
• 原油和石化产品价格大幅下降，导致炼化价差收窄，2023H1国内柴油、沥青、聚丙烯和尿素均价分别同比下降73.8%、34.6%、13.4%和12.8%。

积极因素

• Q2通过优化装置管控、灵活销售策略实现减亏。
• 国内成品油出口配额增加，第三批配额1200万吨环比增长33%、同比增长140%，预示市场需求可能上行。
• 国内原油加工能力控制在2025年10亿吨上限，淘汰落后产能，炼化格局持续优化，2025年优质存量产能利好。
• 尿素价格中枢上移，增厚盈利空间。
• 公司与沙特阿美合作，华锦阿美项目投产后炼油产能增至2300万吨/年，集团项目协同稳步推进。

未来展望与评级

• 维持“买入”投资评级，下调2023-2025年盈利预测。
• 2023年预计营收451.54亿元，EPS 0.08元，PE 775倍；2024年和2025年收入增长率分别为0.5%和345%，归母净利润增长率大幅回升。
• 风险包括原油价格下跌、经济下行、产品价格波动和项目建设延期。