20210521-招银国际-智能驾驶及AI投资加码_2页_540kb

百度（BIDU US）公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由招银国际证券发布，重点分析百度（BIDU US）在2021年第一季度的业绩表现，以及其在智能驾驶和AI云业务方面的投资布局。报告指出，百度在2021年1Q业绩超预期，同时对未来的盈利能力进行了调整预测，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1Q21业绩超预期

• 收入：1Q21收入为人民币281亿元，同比增长25%，高于市场预期3%。
• 调整后每股收益：同比增长40%，高于市场预期16%。
• 百度核心业务：同比增长34%，主要受益于广告业务的强势复苏和非广告业务的增长（1Q21同比+70%）。
• 2Q21E收入指引：预计收入为297-325亿元（不含YY直播），同比增长14-25%，中值超预期3%。

非广告业务增长与利润率影响

• 非广告业务收入占比提升，预计将在3年内超过广告业务。
• 由于非广告业务毛利率较低，且销售和管理费用上升，利润率可能面临短期摊薄压力。
• 尽管如此，百度在AI云、智能驾驶等领域的布局仍被看好，有望长期释放估值潜力。

智能驾驶投资加码

• 百度在智能驾驶领域具备显著技术优势，包括：
  • 内置地图技术
  • 云基础设施
  • 丰富的里程测试数据
  • 成熟的移动生态系统
• 随着智能驾驶业务加速发展，变现可见性将提高，主要得益于：
  1. 数据体量提升：L4测试里程从620万英里扩展至6亿英里，模拟测试里程持续增长。
  2. 增强技术：整合高清地图、AVP（自动代客泊车）和ANP（自动导航辅助驾驶）的ASD技术。
  3. 协同效应：V2X（车与万物互联）基础架构的协同作用。

关键信息

盈利预测与目标价调整

• 盈利预测下调：2021/22/23年盈利预测分别下调7%/7%/7%。
• 目标价调整：基于分部估值的目标价从377.8美元下调至335.8美元。
• 潜在升幅：当前股价为186.2美元，目标价为335.8美元，潜在升幅为+78.0%。

财务数据概览

公司数据

• 市值：64,709百万美元
• 3月平均流通量：3,083.12百万美元
• 52周股价高/低：354.8 / 101.5美元
• 总股本：278百万股

股东结构

• Morgan Stanley：7.33%
• BlackRock：4.71%
• Vanguard：3.55%

股价表现

投资评级

招银国际证券对百度的评级

• 投资评级：买入
• 目标价：335.8美元（此前为377.8美元）
• 潜在涨幅：+78.0%

行业投资评级

• 优于大市：行业股价预期跑赢大市
• 同步大市：行业股价预期与大市表现一致
• 落后大市：行业股价预期跑输大市

法律声明与披露

• 审计师：安永
• 免责声明：本报告不构成投资建议，投资有风险，过往表现不代表未来结果。
• 利益冲突：招银国际证券可能持有相关证券头寸，或与相关公司存在其他业务联系，可能影响报告的客观性。
• 版权与使用限制：本报告版权属招银国际证券所有，未经书面授权不得复制、转发或传阅。
• 适用范围：
  • 英国投资者：仅限符合金融服务令规定的投资者。
  • 美国投资者：仅限主要机构投资者，非注册经纪交易商，不适用于个人投资者。
  • 新加坡投资者：由CMBI (Singapore) Pte. Limited分发，仅在法律允许范围内对认可投资者负责。

总结

百度在2021年1Q表现出色，收入与盈利均超预期，主要得益于广告业务复苏和非广告业务增长。尽管非广告业务增长可能短期摊薄利润率，但其在智能驾驶和AI云业务的布局展现出长期增长潜力。招银国际证券维持“买入”评级，并下调目标价至335.8美元，以反映盈利能力的调整。投资者需注意相关法律披露及潜在风险。