20230803-东方证券-贵州茅台-600519.SH-势头向上_行稳致远_4页_343kb

贵州茅台2023年上半年业绩表现优异，实现营业收入6958亿元，同比增长208%，归母净利润3598亿元，同比增长208%，业绩略超预期。其中，Q2单季营收3082亿元，同比增长217%，归母净利润1519亿元，同比增长210%。

分产品看，茅台酒收入5928亿元，同比增186%；系列酒收入1007亿元，同比增326%，增速略超预期，茅台1935表现良好。分渠道看，直销渠道收入3142亿元，同比增500%，“i茅台”贡献93亿元；批发渠道收入3793亿元，同比增36%。

财务指标方面，2023年上半年毛利率918%，同比略降3个百分点，净利率537%，同比降3个百分点，盈利水平稳定。基酒产量同比大增，茅台酒44.6万吨，系列酒240万吨，同比分别增长49%和412%，支撑中长期发展。毛利、费用率等指标变动不大。

研究机构维持公司2023-2025年每股收益预测为5.88元、6.83元、7.88元，维持40倍PE，目标价23.5万元/股，评级“买入”。风险提示包括消费复苏不及预期、茅台1935增量不及预期等。

财务预测显示，2023-2025年营业收入将分别增长170%、154%、148%，每股收益分别为5.88元、6.83元、7.88元，市盈率分别为377倍、320倍、275倍，市净率分别为120倍、99倍、82倍。