20211105-建信期货-有色金属策略周报_26页_1mb

有色金属研究团队总结

核心成员

• 张平

  • 电话：021-60635734
  • 邮箱：zhangp@ccbfutures.com
  • 期货从业资格号：F3015713

• 余菲菲

  • 电话：021-60635729
  • 邮箱：yuff@ccbfutures.com
  • 期货从业资格号：F3025190

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一、铜

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：

  • 周内铜价震荡偏弱，主要受宏观面施压，美元上涨、原油高位回落、煤炭价格底部偏弱影响。
  • 月间价差走阔至最高900，现货升水下调。
  • 国内社库仅去库0.65万吨，废铜持货商挺价情绪增加，精废价差回落至678元/吨。
  • LME市场高back结构未改善，国内外贸铜成交低迷。
  • 沪铜主力周跌幅1.35%，沪伦比值跟随汇率小幅变动。

• 操作建议：

  • 下周宏观事件对美元影响淡化，美元回归经济基本面，经济复苏受阻，美元破前高可能性不大。
  • 原油市场预计企稳，宏观抛售情绪缓解。
  • 中国宏观经济数据可能证实下行压力，对有色施压。
  • 铜基本面偏强，建议逢低买入。

基本面分析

供应端

• 进口铜矿周度TC下降0.25至62.59美元/吨，秘鲁Antamina铜锌矿因示威活动停止运行。
• 铜精矿运输恢复，国内铜精矿作价系数维持在89.5%。
• 国产粗铜与进口粗铜加工费持平。
• 10月中国电解铜产量78.94万吨，同比和环比均降。预计11月产量81.94万吨，年末产量将回升但同比下降。
• LME高back结构持续，进口窗口关闭，进口补充下降，国储抛储可能性降低，国内供应偏紧。

需求端

• 精废价差缩窄至678元/吨，废铜替代效应减弱。
• 精铜杆企业订单增长，但隔月价差扩大令下游下单意愿不佳。
• 本周国内主要精铜杆企业开工率67.32%，较上周增加10.8个百分点。
• 限电缓解，部分城市房贷利率下降，四季度消费旺季可能带动需求边际回暖。

现货端

• 国内社库下降0.65万吨，保税区库存下降0.64万吨。
• LME市场去库17575吨，0-3back结构居高不下，现货紧张局面未缓解。
• 月间back结构拉大，预计将持续。

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二、锌

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：

  • 沪锌周线三连阴，跌回欧洲炼厂减产前的涨幅。
  • 宏观面美元上涨、原油回落、煤炭低位运行，工业品做多氛围不佳。
  • 钢材价格暴跌，传导至锌市场，需求预期不佳。
  • 沪锌主力周跌幅2.71%，LME高back结构持续，沪伦比值小幅走强。

• 操作建议：

  • 下周宏观面以谨慎为主，中国宏观经济数据可能进一步施压。
  • 国内供应端增量不及去年，限电导致炼厂利润受损，年末赶工力度偏弱。
  • 国内库存低位，进口窗口未打开，需求端恢复预期增强，建议逢低买入。

基本面分析

供应端

• 国产精矿与进口精矿TC持平，国内内蒙限电导致供应紧张。
• 冶炼厂加工费下跌至5701元/吨，利润受损，部分炼厂控产运行。
• 10月锌锭产量49.93万吨，同比和环比均降，预计11月产量52.26万吨，12月54.88万吨，同比仍降。

需求端

• 镀锌开工率涨至56.08%，压铸锌合金涨至55.86%，氧化锌跌至55.05%。
• 限电缓解，下游采购积极性提升，订单有所回升。
• 10月需求端逐步恢复，四季度消费旺季将带动工业生产。

现货端

• 国内社库下降0.92万吨，保税区库存下降0.12万吨。
• 锌价下跌带动现货升水上升，LME市场去库，高back结构持续。
• 现货市场对锌价弱支撑，但若进一步走弱，现货支撑将增强。

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三、铝

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：

  • 沪铝周跌幅1.53%，受铝价大跌拖累。
  • 期货市场震荡，持仓量有所波动。
  • 现货市场升水稳步上行，俄镍、金川镍升水较高，镍豆报价维持升水。

• 操作建议：

  • 虽菲律宾雨季影响矿供应，但镍铁限产政策下需求下降，进口窗口关闭。
  • 国内供应偏弱，限电限产影响产能释放，但新能源需求支撑较强。
  • 青山高冰镍项目延期，电解镍与镍铁价差倒挂，市场担忧降低。
  • 建议逢低买入，关注13.5-14万/吨支撑。

基本面分析

镍矿市场

• 镍矿CIF均价82美元/湿吨，市场成交价格回调1-2美元/湿吨。
• 全国港口库存上涨，苏里高逐步进入雨季，库存将逐步回落。

电解镍市场

• 2021年9月电解镍产量1.43万吨，环比减少2.79%，预计10月产量1.4万吨。
• 国内主要炼厂稳定生产，无检修计划。
• 社会库存下降，进口盈亏测算显示进口亏损收窄。

硫酸镍市场

• 9月硫酸镍产量2.79万吨，同比大幅增长101.2%。
• 受限电影响，部分厂家产量下降，但新增产能放量，产量环比增加6.87%。
• 新能源汽车产销增长，支撑硫酸镍需求。

镍铁市场

• 9月镍铁产量大幅下降25.22%至3.01万镍吨，高镍铁产量下降25.25%。
• 10月预计产量2.9万镍吨，环比下降3.8%。
• 北方冬季供暖减产或成常态，山东辅料价格上涨打击生产积极性。

不锈钢市场

• 9月不锈钢产量222.46万吨，环比下降20.97%，同比增加19.75%。
• 1-9月累计产量2478.2万吨，同比增长17.1%。
• 200系和300系产量下降明显，400系波动较小。
• 限产政策放松，但海外产量高位，原料进口低位，成本下行，不锈钢价格走跌。

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四、镍

行情回顾与操作建议

• 行情回顾：

  • 沪镍周跌幅1.53%，受铝价下跌拖累。
  • 现货升水稳步上行，俄镍升水500元/吨，金川镍升水2500-2700元/吨。
  • 镍豆报价维持升水，市场货源略显紧张。

• 操作建议：

  • 镍基本面偏强，建议低多操作，关注13.5-14万/吨支撑。
  • 镍铁限产政策下供应趋紧，新能源需求支撑强劲，建议逢低布局。

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五、总结

• 宏观面：美元指数受美联储政策影响有所回落，但中国宏观经济数据可能进一步施压。
• 基本面：铜、锌、铝、镍均面临供应紧张，库存低位，需求边际回暖，建议逢低买入。
• 操作思路：关注宏观数据变化，把握基本面支撑，轻仓试多，谨慎操作。