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从过去几轮调整看本轮调整的时间和节奏—华创债券20170306

核心内容概览

本报告通过回顾2010-2011年、2013年以及当前几轮利率债市场的调整过程，分析本轮调整的时间、节奏及幅度，为投资者提供参考。

主要观点

1. 当前调整阶段分析

• 时间跨度：自去年10月下旬以来，本轮调整已持续约4个半月。
• 收益率变化：本轮调整幅度约为70bp，最大幅度达85bp。
• 市场表现：2月利率债收益率先上后下，节后央行上调OMO利率引发明显上行，之后受传言影响出现交易波动。
• 调整集中期：当前调整主要集中在前期的快速上行阶段，10月20日至12月20日为快速上行期，持续2个月，幅度达72bp；12月下旬至目前为大幅波动期，收益率先跌后涨。

2. 历史调整对比

3. 调整节奏特点

• 2010-2011年：调整主要集中在加息之后的快速上升阶段，时间较长，幅度较大。
• 2013年：调整主要分布在前后两个阶段，后期加速上行，幅度最大。
• 当前调整：调整集中在前期快速上行阶段，后期仍有波动，但尚未出现明显的下行趋势。

关键信息

• 2010年7月-2011年2月：调整初期，收益率震荡上行，幅度约25bp。
• 2010年10月19日：央行意外加息，利率快速上行，11月底达到相对高点。
• 2011年9月后：通胀回落和海外因素（如欧洲危机、美国经济回落）推动利率下行。
• 2013年6月-11月：资金面紧张、钱荒爆发，收益率大幅上行，11月20日达到最高点，上行幅度达130bp。
• 2017年10月20日：本轮调整开始，收益率快速上行，12月20日达到高点。
• 2017年12月下旬：央行救市导致收益率快速回落，但随后再次上行。
• 2017年2月中下旬：收益率小幅下行，但近期再次上行，表明调整尚未结束。

调整趋势判断

• 时间与幅度对比：本轮调整时间与幅度均小于前两次，但调整尚未结束。
• 未来趋势：若按11年调整幅度推算，10年国债收益率可能达到3.6%；若按13年调整幅度推算，可能达到3.49%。
• 影响因素：当前调整主要由金融去杠杆引发，去杠杆压力大于2013年，因此调整时间可能更长。
• 市场预期：市场情绪受传言影响较大，短期内可能继续震荡上行。

结论

本轮利率债调整已历时4个半月，幅度约70bp，主要集中在前期快速上行阶段，后期波动明显但尚未出现显著下行。与前两次调整相比，本轮时间与幅度均较短，但调整仍在进行中，未来可能继续上行或进入震荡阶段，需密切关注央行政策及市场情绪变化。