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详细总结：华电福新（00816 HK）公司研究报告

核心内容概述

本报告为华电福新（Huadian Fuxin Energy Corp -H, 00816 HK）的公司研究，发布于2018年8月16日。报告分析了公司的财务表现、市场估值、盈利预期以及未来增长前景，并对股票进行评级，维持中性（Hold）建议。同时，报告也包含了重要的市场数据和财务比率，以及相关披露信息。

主要观点

盈利预告

• 2018年中期：公司收入同比增长约9.7%-11.8%，归母净利同比增长约4.1%-5.5%。
• EPS预测：维持EPS预测为0.25元（同比增长4.2%），19年为0.27元（同比增长8.0%），20年为0.32元（同比增长18.5%）。
• 目标价调整：将目标价从2.00港币下调至1.70港币，相当于6倍18年PE、0.5倍18年PB，或5.5倍19年PE、0.5倍19年PB。
• 股价空间：当前股价距离目标价仍有2%的上行空间，维持中性建议。

业绩表现

• 收入增长：主要来源于新能源发电（风电、光伏）占比增加。
• 总发电量：2018年上半年总发电量为21.7TWh，同比增长8.1%。
• 风电占比：从1H17的35.4%提升至1H18的41.1%。
• 水电板块影响：由于降雨量减少，水电板块利润下降，导致公司除税前利润预计下降4.5%-6%。
• 权益持有人利润：考虑非控股股东在水电板块的较大持股比例，公司权益持有人应占利润预计增长4.1%-5.5%。

板块表现

• 风电强劲：风电发电量同比增长25.4%，光伏同比增长28%，但受水电板块拖累。
• 限电改善：风电限电率从1H17的19%降至1H18的6.5%。
• 新增装机：2018年预计新增装机总量约为1.6GW，其中风电500MW，煤电660MW，水电100MW，分布式天然气350MW。

关键财务信息

财务摘要

财务比率

• ROIC：2016年为5.81%，2018E为5.90%，2020E为6.07%。
• EBITDA Margin：2018E为63.89%，2020E为54.31%。
• 有效税率：2018E为11.02%，2020E为10.02%。
• 净资产收益率（ROE）：2018E为9.25%，2020E为10.18%。

现金流与资产负债

• 经营现金流：2018E预计为14,895 Rmbm，2020E预计为16,479 Rmbm。
• 资本支出（Capex）：2018E为-14,922 Rmbm，2020E为-6,003 Rmbm。
• 总资产：2018E为118,006 Rmbm，2020E为126,422 Rmbm。
• 总负债：2018E为91,554 Rmbm，2020E为95,319 Rmbm。
• 股东权益：2018E为23,182 Rmbm，2020E为27,357 Rmbm。

投资评级与免责声明

投资评级

• 股票评级：Hold（中性）。
• 行业评级：未明确给出，但报告提醒投资者注意不同机构采用的评级标准差异。

免责声明

• 本报告仅为SWS Research Co., Ltd.的客户提供，不适用于其他人员。
• 报告基于公开信息，公司不对信息的真实性、准确性或完整性作出保证。
• 报告内容不构成购买或出售证券的邀请，亦不构成投资建议。
• 投资者应独立判断并承担投资风险。

重要披露信息

• 报告作者Vincent Yu, CFA未持有目标公司股份或衍生品，但可能通过关联公司持有股份。
• 公司可能为目标公司提供投资银行服务。
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