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华电福新能源（816 HK）2018年上半年业绩及投资展望总结

核心内容概述

华电福新能源（816 HK）于2018年上半年实现了发电量同比增长4.5%，但整体盈利表现略低于预期。公司各板块表现差异明显，其中风电和光伏板块增长显著，而水电板块因福建省水资源偏枯导致发电量大幅下降，影响了整体业绩表现。尽管如此，公司仍维持新增装机计划，并预计2019年发电量和盈利将显著增长。

主要观点

1. 上半年业绩表现

• 发电量：公司上半年累计发电21,749吉瓦时，同比增长4.5%。
• 风电和光伏增长：风电发电量同比增长25.4%，光伏发电量同比增长27.9%。
• 水电和火电表现：水电发电量同比下降55.1%，火电发电量同比增长28.8%。
• 盈利预测：预计上半年盈利为人民币13.6亿元，同比持平，但略低于此前全年增长7%的预期。
• 盈利预测调整：2018-2020年盈利预测分别上调至人民币22.2/32.1/35.4亿元，较市场一致预测有差异。

2. 运营目标调整

• 水电利用小时数：预计从3,700小时下调至2,600小时。
• 火电利用小时数：预计从4,000小时上调至4,450小时。
• 风电利用小时数：预计从2,000小时上调至2,200小时。

3. 新增装机计划

• 已投运项目：天津和广东共计350兆瓦分布式天然气项目已于上半年投运。
• 计划投运项目：
  • 古田溪水电站100兆瓦扩建工程预计在2018年3季度投运；
  • 邵武3期1号机660MW燃煤电厂预计在3季度初投运；
  • 广东增城1.2吉瓦燃气项目建设按计划推进。
• 装机目标调整：
  • 风电装机目标维持500兆瓦不变；
  • 光伏装机因531新政有所下调。

4. 未来增长预期

• 2019年及2020年：预计发电量和盈利均将实现显著增长，主要受益于新增装机及新能源业务的持续发展。

关键信息

1. 财务预测

2. 业务板块表现

• 水电：上半年发电量2,375吉瓦时，同比下降55.1%。
• 火电：上半年发电量8,432吉瓦时，同比增长28.8%。
• 风电：上半年发电量8,940吉瓦时，同比增长25.4%。
• 光伏：上半年发电量822吉瓦时，同比增长27.9%。

3. 核电业务

• 福清核电：1季度贡献净利润1.94亿元，预计2季度稳定贡献。
• 三门核电：1号机组于2018年6月30日首次装料开始发电，预计2号机组于4季度末进入商业运营。

4. 投资评级与目标价

• 招银国际评级：维持“买入”评级。
• 目标价：从每股2.38港元下调至每股2.22港元。
• 潜在升幅：24.0%。
• 当前股价：每股1.79港元。

5. 股东结构

• 华电集团：持股62.8%。
• 流通股：持股37.2%。

总结

华电福新能源在2018年上半年表现分化，风电和光伏板块增长显著，而水电板块因水资源偏枯表现疲软。尽管如此，公司仍按计划推进新增装机项目，预计未来几年发电量和盈利将实现增长。招银国际维持“买入”评级，下调目标价至每股2.22港元，但潜在升幅仍达24%。公司财务状况稳健，盈利预测上调，同时需关注水电板块的不利影响及新能源政策变化对光伏装机的潜在影响。