20250730-国盛证券-惠城环保-300779.SZ-业绩短期承压_废塑料项目蓄势待发_3页_671kb

惠城环保（300779.SZ）2025年上半年业绩点评总结

业绩概况

2025年上半年，惠城环保实现营业收入5.6亿元，同比增长-5.1%；归母净利润502.0万元，同比增长-85.6%。其中，2025年第二季度实现营业收入2.8亿元（同比下滑5.9%），归母净利润1332.4万元（同比增长7.4%）。公司整体业绩短期承压，主要受成本增加和部分业务收入减少影响。

业务结构分析

1. 收入分析

   • 资源化综合利用业务收入下降，占营收比重缩减至30.1%。
   • 危险废物处理处置服务收入增长5.8%，占营收比重提升至62.9%。其中，子公司的表现不一，东粤环保净利润下滑33.8%，东粤化学承建的废塑料项目已试生产成功。
   • 销售费用和管理费用均有上升，主要因人力资源投入增加和贷款利息增长。

2. 毛利率与费用率

   • 毛利率提升1.5个百分点至25.5%，危险废物处理服务毛利率保持稳定，资源化综合利用产品毛利率增长显著。
   • 费用率整体上升，尤其是管理费用和财务费用增加。经营活动现金流净额大幅下滑，主要受原料采购和人工成本增加影响。

废塑料项目进展

公司自主研发的混合废塑料深度催化裂解（CPDCC）技术通过工业化验证，产品收率超过92%，项目可复制性较强，预计将成为未来增长点。这一项目的成功为公司进入高增长赛道奠定基础。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司废塑料业务潜力较大，预计2025-2027年营收和净利润将显著增长，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业需求波动、市场竞争加剧、项目投产进度不及预期及应收账款增长等风险需关注。

未来展望

公司短期业绩承压，但废塑料项目的成功试产有望带动中长期高增长。随着新项目逐步投产及市场份额扩大，公司盈利能力有望修复，估值支撑较强。