宏观专题：出口份额的提升是“永久”的吗？-20200915-华创证券-18页_1mb

报告摘要

本报告分析了疫情后中国出口占全球份额显著提升的原因，以及这种出口份额的提升是否具有可持续性。通过区域和商品两个维度，报告梳理了中国对其他国家和地区的出口替代效应，并进一步分析了哪些出口类别可能是永久性的，哪些是暂时性的。

出口份额提升：疫情后，由于中国疫情控制得当，生产端率先恢复，2020年4月以来中国出口占全球主要经济体的份额从2019年的13.3%提升至16%-17%。这表明中国对其他经济体（尤其是欧美日）的出口替代作用显著。
替代对象分析：
- 区域角度：中国主要替代了欧美日等发达经济体的出口份额，对东盟、日韩等新兴经济体的替代效应则不显著。
- 商品角度：出口替代主要体现在电子类产品（如电脑、手机）、运输设备（如汽车零部件）、防疫物资（如口罩、防护服、医疗仪器）、贱金属及制品、化工品、家具与家电等领域。
出口替代的可持续性：
- 永久性出口替代：具有全球比较优势的产品（如纺织品、电脑、家具、电气机械等）的出口份额提升具有可持续性。
- 暂时性出口替代：出口比较优势不明显的商品（如橡胶制品、化工品、医疗仪器、汽车等）的出口份额提升可能随着海外疫情缓解和供应链恢复而消退。
出口增速拆分：
- 2020年5-7月中国出口同比增速为+1.6%。
- 其中，防疫物资拉动约5.5%，暂时性出口替代拉动约3%，永久性出口替代拉动约4%，而纯外需变动则带来-11%的拖累。
- 若剔除防疫物资和暂时性出口替代因素，实际出口增速约为-7%，说明中国出口的“韧性”部分主要来自永久性替代效应。

区域替代：中国对美、欧、日、韩及东盟的出口份额提升，主要来自于对这些地区中受疫情影响严重的国家的替代，如日本、韩国、墨西哥等。
商品替代：
- 电子类产品：电脑和手机的出口份额变化主要反映贸易结构调整，而非疫情导致的持续性替代。
- 运输设备：汽车零部件出口的提升主要替代了日本、德国、墨西哥等国家。
- 防疫物资：由于疫情需求激增，我国在该领域的出口份额显著提升，但这种增长预计会随着疫情缓解而回落。
- 化工品和贱金属制品：出口份额提升主要替代了欧美日等疫情严重地区。
- 家具与家电：出口份额提升主要替代了墨西哥、印度等国家。
比较优势分析：
- 具有全球比较优势的产品（如纺织品、电脑、家具等）的出口份额提升具有可持续性。
- 比较优势较弱的产品（如橡胶制品、化工品、医疗仪器等）的出口替代更可能是暂时性的。
风险提示：海外疫情再次爆发或全球经济修复低于预期，可能导致出口替代效应减弱。

防疫物资对出口增速的拉动率为5.5%，但可持续性不强。
暂时性出口替代对出口增速的拉动率约为2%-4%。
永久性出口替代对出口增速的拉动率约为4%。
2020年5-7月出口同比增速+1.6%可拆分为：
- 防疫物资拉动：5.5%
- 暂时性出口替代拉动：3%
- 永久性出口替代拉动：4%
- 纯外需变动拖累：-11%
若剔除防疫物资和暂时性出口替代，真实出口增速约为-7%。