20220828-山西证券-金券组合更新（双周报）第二期_10页_1mb

衍生品研究 - 金券组合更新（双周报）第二期总结

核心内容概述

本期报告为山西证券研究所发布的“金券组合更新”第二期，主要聚焦于可转债市场环境、推荐组合表现及各类型转债的选取逻辑。报告指出，当前可转债市场整体呈现下跌趋势，但部分标的仍具备相对低估与基本面驱动优势，有助于在弱市中获得相对收益。

市场环境概况

• 可转债指数：8月15日至26日下跌 -2.94%。
• 关键指标：
  • 转股溢价率：33.93%
  • YTM（到期收益率）：-1.70%
  • 成交价：123.76元
• 市场活跃度：日均交易额持续缩量，单日成交额回落至2021年平均水平。

推荐组合表现

• 绝对收益：-1.03%
• 相对收益率：+1.48%
• 组合策略：延续“3421”组合，即相对低估、基本面驱动、资金驱动、高风险型分别占比3:4:2:1。
• 推荐组合：共10只可转债，包括：
  • 相对低估型：侨银转债、重银转债、浦发转债
  • 基本面驱动型：隆22转债、珀莱转债、靖远转债、高测转债
  • 资金驱动型：兄弟转债、凯中转债
  • 高风险型：新天转债

各类型转债选取逻辑

相对低估型

• 浦发转债：市价107.41元，低于纯债价值和赎回价，YTM 2.77%，转股溢价率101.7%，交易活跃度高，适合滚雪球策略。
• 重银转债：市价100.60元，YTM 2.60%，转股溢价率55.2%，正股重庆银行基本面稳健。
• 侨银转债：市价120.00元，YTM 3.09%，转股溢价率141.6%，正股侨银股份在固废治理领域具备一定优势。

基本面驱动型

• 靖远转债：市价145.10元，转股溢价率6.66%，YTM -5.39%，正股靖远煤电业绩增长显著，且有重大收购计划。
• 高测转债：市价143.16元，YTM -3.81%，转股溢价率32.17%，正股高测股份主营光伏切割设备，业绩增速超预期。
• 隆22转债：市价129.00元，YTM -2.77%，转股溢价率43.1%，正股隆基绿能是光伏行业龙头。
• 珀莱转债：市价141.11元，YTM -3.05%，转股溢价率18.8%，正股珀莱雅在品牌化妆品领域表现稳健。

资金驱动型

• 兄弟转债：市价142.95元，YTM -20.46%，转股溢价率11.1%，正股兄弟科技在食品添加剂领域具备一定优势。
• 凯中转债：市价138.08元，YTM -9.61%，转股溢价率5.4%，正股凯中精密是换向器行业龙头，产品稀缺。

高风险型

• 新天转债：市价160.43元，YTM -8.83%，转股溢价率21.06%，正股新天药业专注于中药创新药，研发能力强，但面临集采风险。
• 利尔转债：市价186元，YTM 1.7%，转股溢价率1.7%，正股利尔化学是农药行业龙头。
• 中矿转债：市价916元，YTM 2.7%，转股溢价率2.7%，正股中矿资源在小金属领域具备一定优势。

风险提示

• 市场流动性不及预期；
• 监管趋严，系统性风险偏好降低；
• 正股基本面不及预期或市场风格转变；
• 宏观经济快速下行、行业政策变化、疫情反复；
• 货币政策不达预期，导致债券市场整体下移，影响市场平均溢价率。

分析师信息

• 分析师：崔晓雁
• 执业登记编码：S0760522070001
• 邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com

资料来源

• WIND
• 山西证券研究所

其他信息

• 山西证券研究所地址：
  • 上海：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 联系电话：0351-8686981（太原），010-83496336（北京）

图表说明

• 图1：重点关注白名单与推荐组合收益曲线
• 图2：四种类型转债重点关注名单收益曲线
• 图3：可转债市场转股溢价率中位数
• 图4：可转债市场收盘价中位数
• 图5：可转债市场纯债YTM中位数
• 图6：可转债市场日成交额变化趋势

报告声明

• 本报告基于历史数据测试，未来可能因市场变化而调整。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎。
• 报告版权归山西证券所有，未经授权不得使用。