20220828-格林期货-国债期货月报_势要起不可落需要加力_24页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了当前中国及全球经济形势，对国债期货市场走势进行判断，并提出了相关操作建议和风险提示。内容涵盖政策解读、货币市场流动性、工业企业利润、制造业投资、出口数据、房地产市场、大宗商品价格、中美利差及PMI指标等多个方面。

主要观点

1. 市场走势判断

• 国债期货主力合约价格在8月呈现单边上行趋势，但近期涨幅有所回落。
• 国债现券到期收益率曲线整体下移，中长端下行更多，形成典型的“牛平”形态。
• 未来一个月国债期货维持震荡格局，震荡重心取决于政策力度、房地产恢复情况和外部需求变化。

2. 政策解读

• 8月15日央行开展MLF和逆回购操作，中标利率均下降10个基点。
• 8月22日LPR下调，其中1年期下调5个BP，5年期以上下调15个BP，整体降幅温和，为未来进一步下调预留空间。
• 国务院推出19项接续政策，包括增加3000亿元政策性开发性金融工具额度，释放贷款市场报价利率改革效应，支持民营企业发展等。

3. 货币市场流动性

• 8月货币市场流动性总体保持宽松，DR001日加权平均在1%左右波动。
• 预计年内DR001可能回升至1.3%~1.4%区间，但短期内降息空间有限。

4. 工业企业利润与投资

• 1-7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1%，利润增长年内首次转负。
• 制造业营业收入利润率下行，资产负债率上升，制造业投资增速有所放缓。

5. 制造业库存周期

• 中国工业企业产成品存货累计同比连续三个月回落，处于历史高位，即将进入去库存阶段。
• 中美制造业库存周期均处于高位，可能对经济增长形成压力。

6. 财政收支情况

• 2022年前7个月公共财政收入同比下降9.2%，支出同比增长6.4%。
• 政府性基金收入下降28.9%，支出增长29.8%，地方财政压力较大，年内大幅扩增财政政策难度较大。

7. 出口与贸易数据

• 韩国8月对华出口下降11.2%，越南出口增速回落，欧美经济下行压力加大，亚洲出口增速普遍放缓。
• 八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增速大幅回落，出口景气度可能下行。

8. 房地产市场

• 30大中城市商品房日均成交面积同比下降8.7%，房地产销售仍低迷。
• 降息和保交楼等政策对房地产市场的提振效果尚不明确。

9. 大宗商品价格

• 8月南华综合指数和RJ/CRB商品价格指数小幅上行，铜期货价格延续反弹，布油价格波动在100美元/桶附近。

10. 中美利差与通胀

• 中美10年期国债利率倒挂约40个基点，显示美国通胀压力仍大，美联储将继续加息。
• 中国通胀压力不大，国内经济复苏仍需政策加力。

关键信息

• 研究员信息：刘洋，邮箱：Liuyang18036@greendh.com，从业资格：F3063825，投资咨询：Z0016580。
• 操作建议：交易型投资可适量波段操作，偏弱需求有利于债市多头，在收益率回升时可考虑逐步加仓。
• 风险提示：全球疫情变化、宏观政策边际变化、地缘政治变化、市场信用风险波动。

未来展望

• 国内经济复苏仍需政策支持，未来LPR可能再次下调。
• 若房地产销售和制造业投资未能企稳，央行可能再度降息。
• 外部需求变化和政策力度将决定国债期货震荡重心。

附：主要数据概览

结论

综合当前经济形势和政策环境，国债期货市场短期将维持震荡格局，中长期走势仍需观察政策力度、房地产恢复情况及外部需求变化。投资者应关注政策动向，合理配置资金，控制风险。