10类资金：上半年回顾及近期变化？-20230710-兴业证券-23页_773kb

A股资金面分析报告总结

核心内容概述

2023年上半年，A股市场资金面整体温和回暖，但缺乏趋势性的增量资金。市场不确定性仍然存在，各类资金行为呈现分化趋势。主要资金来源包括ETF、保险资金和北上资金，但居民资金入市意愿仍较弱，导致市场整体处于存量博弈状态。展望下半年，机构仓位回补和居民资金入市有望成为新增量来源，市场可能迎来新的资金流入。

主要观点

• 资金面温和回暖：上半年A股市场资金面较去年温和回暖，但增量有限。
• 居民资金入市意愿不足：居民财富入市节奏放缓，直接入市资金有限。
• 机构资金回补：公募基金、私募基金、保险资金等机构资金仓位回落至低位，后续有望回补，带来增量。
• 外资波动明显：北上资金1月流入创单月新高，但2月后因海外紧缩和人民币贬值压力流入放缓。
• ETF持续净申购：ETF成为上半年最重要的增量资金之一，净申购规模维持在较高水平，尤其消费和科技板块受青睐。
• 银行理财稳步增配：银行理财规模扩大，权益类配置比例提升，预计为市场贡献稳定增量。
• 养老体系资金流入：社保基金、企业年金、职业年金和基本养老金预计持续为A股市场提供增量资金。
• 两融资金波动：两融资金在2-3月流入较多，但5月后回落，市场赚钱效应减弱影响其参与意愿。
• 产业资本减持压力上升：上半年产业资本净减持规模同比提升，下半年解禁压力仍存，对市场有一定影响。

关键信息

一、公募基金

• 上半年偏股基金发行规模同比减少19%，但老基金赎回压力缓解，5月转为净申购。
• 6月新发偏股基金规模为248亿元，环比下降91亿元。
• 偏股基金净申购规模逐月温和提升，但发行端尚未显著回暖。
• 基金重仓股过去一季度收益率与新基金成立份额呈正相关。

二、私募基金

• 2022年11月至2023年1月私募大幅补仓，2月起仓位回落。
• 截至5月底，股票私募多头仓位为60.18%，处于低位。
• 6月私募仓位继续回落，预计后续回补空间有限。

三、保险资金

• 保险资金上半年股票和基金规模增加1631亿元，为市场提供重要增量。
• 保险资金仓位在1-5月基本持平，但2月开始震荡回落。
• 随着风险溢价回升，保险资金增配意愿有望增强。

四、北上资金

• 1月净流入超1400亿元，创单月新高，但2月后流入放缓。
• 6月净流入140亿元，配置盘流入提速，交易盘流出加快。
• 6月净流入行业包括电子、家用电器、机械设备、汽车、电力设备，净流出行业包括食品饮料、商贸零售、非银金融、有色金属、计算机。
• 北上资金前五大重仓行业为电力设备、食品饮料、医药生物、银行、电子。

五、ETF

• ETF净申购规模维持较高水平，为上半年最重要增量之一。
• 6月净申购516亿份，消费ETF净申购居首。
• 3月以来市场波动加剧，资金逆势申购ETF意愿提升。
• ETF产品线丰富，对投资者吸引力增强。

六、银行理财

• 2022年底银行理财规模达27.7万亿元，权益类资产占比提升。
• 预计全年为A股贡献1442亿元增量资金，上半年贡献约721亿元。
• 产品收益率和净值表现良好，赎回压力有限。

七、两融资金

• 两融资金上半年净流入551亿元，但6月转为净流出228亿元。
• 两融成交占比处于2016年以来低位，市场活跃度下降。
• 6月两融净流入行业包括通信、电子、机械设备、医药生物、社会服务，净流出行业包括电力设备、传媒、非银金融、基础化工、煤炭。

八、养老体系资金

• 社保基金预计全年贡献259亿元增量资金，第三季度贡献65亿元。
• 企业年金和职业年金预计全年贡献395亿元，第三季度贡献99亿元。
• 基本养老金预计全年贡献444亿元，第三季度贡献114亿元。
• 个人养老金制度于2022年11月启动，未来有望逐步提速。

九、散户

• 散户开户数量处于近三年低位，新增投资者数量仅为97万人。
• 散户资金入市意愿有限，对市场影响较小。

十、产业资本

• 上半年产业资本净减持2319亿元，同比提升11.8%。
• 6月净减持517亿元，环比增加120亿元。
• 下半年解禁市值居前的行业包括电子、医药生物、农林牧渔、电力设备、机械设备。
• 部分行业如美容护理、农林牧渔、电子面临较大资金流出压力。

风险提示

1. 历史经验和指标可能存在失效风险；
2. 不同区间统计可能存在结论差异风险；
3. 因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险。

投资建议

• 股票评级：买入（涨幅大于15%）、增持（涨幅在5%～15%之间）、中性（涨幅在-5%～5%之间）、减持（涨幅小于-5%）、无评级（无法给出明确投资评级）。
• 行业评级：推荐（优于市场指数）、中性（与市场指数持平）、回避（弱于市场指数）。

信息披露

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