宏观经济宏观月报：8月国内经济景气回暖，内生增长动能得以提振-20230916-国信证券-22页_1023kb

2023年8月国内宏观经济总结

核心内容

2023年8月，国内经济景气指数较7月有所回升，内生增长动能得到提振。制造业投资和消费的两年平均同比增速明显上升，显示出经济活动的改善。生产端方面，工业和服务业的两年平均同比增速均有所回升，需求端则表现为固定资产投资和社零总额的两年平均同比显著增长，但出口两年平均同比因2021年8月的高基数影响而有所回落。

主要观点

• 经济景气回升：8月国内经济景气指数较7月回升，实际GDP同比增速约为4.7%，两年平均同比增速约为4.3%，显示经济内生动力增强。
• 消费回暖：8月社会消费品零售总额两年平均同比增速为5.0%，较7月回升2.4个百分点，其中餐饮收入增长尤为显著。
• 投资分化：第二产业固定资产投资两年平均同比增速高于疫情前水平，而第三产业则低于疫情前水平，反映出第三产业投资收缩对居民就业和收入预期的负面影响。
• 出口承压：出口金额当月同比上升，但两年平均同比因高基数回落，主要受2021年8月出口强劲影响。
• 通胀趋势：8月CPI同比上升0.4个百分点至0.1%，PPI同比和环比均上升，国内通胀开始进入上升轨道。
• 就业稳定：8月城镇调查失业率稳中有降，大城市失业率也有所回落，显示金融、房地产和部分政府支出相关行业收缩未造成明显失业问题。
• 未来展望：随着金融、房地产及政府支出相关行业收缩影响逐步消化，消费有望回升，经济运行将逐渐回归合理增长区间。

关键信息

一、经济指标表现

二、投资结构分析

• 第二产业：固定资产投资两年平均同比增速高于疫情前2019年同期水平。
• 第三产业：固定资产投资两年平均同比增速低于疫情前水平，主要受金融、房地产及部分政府支出相关行业收缩影响。
• 重点行业表现：
  • 制造业投资两年平均同比为8.8%，明显上升。
  • 基建投资两年平均同比为10.7%，上升2.4个百分点。
  • 房地产开发投资两年平均同比为-12.4%，继续回落。

三、消费复苏情况

• 社零总额：8月两年平均同比为5.0%，较7月回升2.4个百分点。
• 商品零售：两年平均同比为4.4%，上升2.3个百分点。
• 餐饮收入：两年平均同比为10.4%，上升3.6个百分点。
• 重点商品销售：
  • 服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等类别的销售金额两年平均同比显著上升。
  • 粮油食品类、饮料、中西药品类等销售金额两年平均同比也有所上升。

四、通胀情况分析

• CPI同比：8月为0.1%，较7月上升0.4个百分点。
• CPI环比：为0.3%，低于季节性水平。
• 食品价格：环比为0.5%，低于季节性约0.9个百分点。
• 非食品价格：环比为0.2%，高于季节性约0.1个百分点。
• PPI同比：8月为-3.0%，较7月上升1.4个百分点。
• PPI环比：为0.2%，较7月上升0.4个百分点。
• 通胀预期：预计9月CPI整体环比约为0.3%，同比或持平上月的0.1%。

五、风险提示

• 政策刺激减弱：政策支持力度减弱可能对经济增速造成下行压力。
• 经济增速下滑：若刺激政策未能持续发力，经济增速可能继续放缓。

总结

8月国内经济表现出一定的回暖迹象，尤其是制造业投资和消费的两年平均同比增速明显提升，显示内生增长动力增强。然而，整体经济恢复仍偏弱，消费低迷仍是主要拖累因素。投资方面，第二产业表现优于第三产业，第三产业投资收缩对居民就业和收入预期形成较大压力。出口方面，两年平均同比因高基数影响而回落，但当月同比有所回升。通胀方面，CPI和PPI同比和环比均有所上升，国内通胀进入上升通道。尽管部分行业收缩未造成明显失业问题，但其对消费的负面影响仍在持续。预计随着相关行业收缩影响逐步消化，消费和经济将逐步回升，进入合理增长区间。同时，政策刺激力度减弱仍是潜在风险，需密切关注后续政策动向对经济的影响。