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浙商早知道总结（2022年3月18日）

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖多个行业的点评与宏观观点，重点分析了华贸物流、特步国际及新冠肺炎第九版诊疗方案对相关投资领域的影响，并对美债收益率走势进行了预测。

1. 重要点评

1.1 华贸物流（603128）：合资设立航空货运公司，布局国际物流

• 主要事件：华贸物流拟与嘉诚国际、智都投资合资设立嘉诚国际航空公司，共同在广州建设国际航空枢纽中心。
• 简要点评：
  • 通过设立航空货运公司，增强航空物流供应链稳定性。
  • 合作方强强联手，实现区域、牌照、环节的三重战略卡位。
  • 航空物流具备高政策壁垒和规模壁垒，公司有望进一步巩固业务护城河。
  • 与邮政速递、东航物流等达成战略合作，推动跨境物流业务发展。
  • 公司传统空海货代业务稳定，跨境电商物流成为第二增长极。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为8.69亿、11.08亿、13.97亿元，同比分别增长63.8%、27.5%、26.1%。
• 投资机会：
  • 空运与海运基本盘稳固。
  • 跨境电商物流赛道增长潜力大。
• 风险提示：
  • 国际物流运价波动。
  • 跨境电商消费需求回落。
  • 战略合作进展不及预期。

1.2 特步国际（01368.HK）：业绩超预期，全年增长可期

• 主要事件：特步发布2022年超预期年报及全年指引。
• 简要点评：
  • 2021年收入100.1亿元（+22.5%），归母净利9.1亿元（+77.1%）。
  • 2022年1-2月流水增长超30%，3月疫情影响有限。
  • 2022年主品牌收入指引为25%-30%，预计全年收入112亿元（+27%），归母利润13.5亿元（+29%）。
• 投资机会：
  • 主品牌增长强劲，净利率有望提升。
  • 2022年Q4订货会成绩及2022年Q1流水发布为催化剂。
• 风险提示：
  • 疫情反复影响消费信心。
  • 越南供应链对海外业务的影响。

1.3 新冠肺炎第九版诊疗方案：带来投资新机会

• 主要事件：国家卫健委发布第九版新冠诊疗方案。
• 简要点评：
  • 新方案平衡了防控与医疗资源分配，对制造、药品、疫苗、药店等领域形成边际利好。
  • 抗原自检推动IVD原料、试剂市场容量提升。
  • 原料药及CDMO板块受益于大订单和全球销售。
  • 国内新冠特效药、连花清瘟等中药销售关注。
  • 疫苗行业有望因加强针政策扩容。
• 投资机会：
  • 检测板块：抗原自检市场新增百亿。
  • 原料药及CDMO：受益于全球性大品种销售。
  • 药物治疗：关注新冠特效药与中药销售。
  • 疫苗与药店：受益于政策与市场需求。
• 风险提示：
  • 核心管线临床进度不及预期。
  • 变异株导致疫情反复。
  • 产品价格波动。
  • 医药政策变动。

2. 重要观点

2.1 美债收益率走势预测

• 核心观点：美债收益率本轮上行预计于Q2见顶，5月可能达到2.3%-2.4%。
• 市场看法：市场普遍预期全年加息7次。
• 观点变化：由乐观转为悲观。
• 驱动因素：
  • 通胀预期回落，金融稳定和经济增长成为制约因素。
  • 联储鹰派政策难以持续，紧缩预期逐步证伪将推动收益率回落。
• 与市场差异：
  • 联储目标重在通胀预期，而非当前利率。
  • 紧缩预期若证伪，收益率将见顶回落。
• 风险提示：
  • 疫情超预期导致宽松周期延长。
  • 通胀超预期导致美联储快速收紧。

3. 投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上。
  • 增持：+10%~+20%。
  • 中性：-10%~+10%。
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅+10%以上。
  • 中性：-10%~+10%。
  • 看淡：-10%以下。

4. 法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
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