策略市场点评：没有“一枝独秀”，坚定“前进策略”-20200514-银河证券-16页_1mb

报告摘要

策略市场点评总结

核心内容

2020年5月14日的A股市场呈现下跌调整态势，成交金额缩量，北上资金净流出，市场情绪谨慎。整体市场风格趋于均衡，不存在“一枝独秀”的极端行业表现，科技股的上涨逻辑仍与全球疫情密切相关。分析师强调，当前市场处于非“牛”非“熊”市的震荡阶段，应把握“能够把握”的机会。

主要观点

市场风格变化：
- 4月29日至5月14日期间，市场风格发生明显变化。前期“两会”召开预期和北京疫情防控级别下调，推动旅游、汽车、银行、电影等行业表现较好。
- 本周二后，市场风格转向弱周期行业，如创新药、医疗器械、食品消费、疫苗等，贵州茅台、康泰生物、招商积余、珀莱雅等个股表现强势。
投资策略建议：
- 坚持“有品质的高成长”是高回报的“前进策略”，而单纯低估值的防守策略机会成本高，属于“掉队策略”。
- 对于绝对收益投资者，建议控制仓位；而对于相对收益投资的公募基金，行业配置比仓位控制更重要。
- 主线行业包括：半导体、云计算、数字货币等新基建或科技行业；基建相关的工程机械、水泥、五金等行业；疫苗、创新药、医疗服务、医疗器械、黄金、调味品等生活必需品行业。
市场估值情况：
- A股沪深300市盈率处于2016年以来的36.45%分位水平，创业板市盈率处于历史中高位（97.69%分位）。
- 美股估值已升至历史中高位，标普500市盈率为23.32，处于2000年以来的80.37%分位水平。
风险提示：
- 中美关系再现波折、经济下行压力对强周期行业和外贸相关行业构成压力。
- 外围股市面临下跌调整压力，疫情常态化对经济冲击影响延长，美国财政赤字接近2019年全年水平，美联储暂不考虑负利率。
- 海外疫情虽有边际改善，但新增确诊病例仍维持高位，存在“次生冲击”风险。