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油脂周报总结：国内棕榈油近月快速期现回归

核心内容概述

本报告聚焦于近期国内棕榈油市场动态及国际市场相关因素，分析了棕榈油、豆油、菜油等油脂品种的供需变化、价格走势及投资策略。整体来看，国内油脂市场呈现强现实、弱预期的格局，而国际市场则因印尼政策、美豆油库存及生柴消费等因素影响，价格波动明显。

主要观点

国内棕榈油市场

• 现货基差高位坚挺：由于进口利润倒挂，国内棕榈油进口量持续低迷，港口库存偏低，导致现货基差不断上涨，达到历史新高。
• 近月合约软逼仓风险：国内棕榈油近月合约面临潜在的软逼仓压力，市场对年后供应紧张的预期支撑了近期价格。
• 远期基差回调：随着进口利润有所回升，近期新增近月船期买船行为增加，推动远期基差高位回调。
• 供应与需求矛盾：国内棕榈油供应持续紧张，但年后需求存在不确定性，需警惕基差回调风险。

国际市场动态

• 印尼不限制棕榈油出口：印尼宣布不会限制棕榈油出口，但将实施出口许可制，旨在提升出口有序性，短期内对市场影响有限。
• 马来棕榈油产量季节性减产：1月马来棕榈油产量环比下降21%，但预计减产幅度在10-15%之间，弱于往年，库存累积压力可控。
• 美豆油库存增长不及预期：12月美豆油压榨量创新高，但库存增长不及预期，显示需求回暖，尤其是生柴消费的提升。
• 巴西生柴消费不及预期：巴西宣布维持B10计划，生柴消费增长预期落空，预计2022年巴西生柴产量将下降20-30万吨。

关键信息

国内油脂市场

• 豆油市场：

  • 1月国内豆油日均成交大幅增长至5万吨以上，主要以2-4月远期基差为主。
  • 近端供应偏紧，油厂开机率下降，年后需求存在不确定性。
  • 商业库存持续下降，但幅度不及预期，市场对供应紧张的预期仍较强。

• 菜油市场：

  • 当前港口库存中性偏高，库存下降不及预期，显示刚需受阻。
  • 预计3月前库存将维持当前水平，但二季度后库存将逐步下降。
  • 跨品种价差未修复，市场对菜油的强预期仍在。

• 棕榈油市场：

  • 1月低度棕榈油到港量不足20万吨，货源紧张。
  • 现货基差涨幅接近200元/吨，绝对基差创历史新高。
  • 近月合约价格持续上涨，反映市场对供应的担忧。

国际市场

• 马来棕榈油：

  • 1月产量环比下降21%，但预计季节性减产幅度在10-15%。
  • 出口数据较差，预计1月出口不足100万吨，库存可能累积至170万吨左右。

• 印尼棕榈油：

  • 产量受降水影响不及预期，库存偏低。
  • 政府不干预出口，但实施出口许可制，加强出口管理。

• 美豆油：

  • 12月压榨量创新高，库存增长不及预期，显示需求恢复。
  • 生柴消费增长明显，但食用消费仍偏弱。

• 巴西大豆油：

  • 生柴消费未达预期，预计产量下降20-30万吨。

市场逻辑梳理

• 国内现货端：现货基差持续上涨，年前备货支撑需求，但进口利润倒挂导致供应紧张，油脂强现实持续。
• 国际/产地端：马来低库存持续支撑价格，但出口数据差未被市场充分交易，存在回调压力；印尼不干预出口，但加强出口管理。
• 宏观因素：国际原油价格持续上涨，对油脂市场形成一定支撑。

投资策略建议

• 单边策略：国内油脂市场强现实，但不建议追多，需关注年后资金获利离场对市场的影响。
• 套利策略：建议获利了结y35及oi35正套。
• 期权策略：继续持有棕榈油卖出看跌期权及菜油看跌海鸥价差期权。

周度数据追踪

• 马来毛棕油产量：季节性减产，但幅度可控。
• 马来棕榈油出口：环比下降明显，出口数据不佳。
• 马来棕榈油库存：预计1月库存将超预期累积。
• 印尼棕榈油产量：受降水影响，产量不及预期。
• 印尼棕榈油出口：出口数据不佳，但政策未限制。
• 印尼棕榈油库存：库存偏低，支撑价格。
• NOPA美豆油库存：增长不及预期，显示需求回暖。
• NOPA美豆压榨量：12月压榨量创历史新高。
• 巴西大豆压榨量：季节性偏弱，生柴消费未达预期。
• 阿根廷大豆压榨量：数据波动较大，影响市场情绪。
• 印度植物油进口量：整体进口量偏弱，但棕榈油、豆油、葵油进口量均出现波动。
• 国内油脂库存：豆油、棕榈油、菜油库存均处于中性或偏低水平，显示供应紧张。

作者与免责声明

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