20220227-银河期货-油脂月报_棕榈油近月持续强势_关注豆油抛储情况_12页_2mb

油脂月报总结

核心内容概览

2022年2月，三大植物油脂（棕榈油、豆油、菜油）价格持续上涨，其中棕榈油表现最为强势。豆油和菜油虽也呈现上涨趋势，但涨幅不及棕榈油。整体来看，市场受国际供需、政策影响及宏观情绪推动，呈现结构性上涨格局。

主要观点与关键信息

1. 国际市场供需形势分析

（一）马来西亚棕榈油市场

• 库存持续下降：2月马来棕榈油库存预计降至130万吨，为近几个月最低水平。
• 产量季节性减产：2月产量环比下降2-4%，但同比仍增长。
• 出口量增加：印尼出口限制令马来出口量上升，成为替代供应。
• 长期展望：预计2022年上半年库存将维持在180万吨以下，产量恢复需依赖劳工引进效率。

（二）印尼棕榈油市场

• 出口限制政策：印尼限制20%棕榈油出口，导致国内供应紧张。
• 价格高企：出口限制令近月棕榈油价格显著上涨，成为相对昂贵的植物油。
• 库存累积：印尼国内库存持续积累，未来出口政策调整值得关注。

（三）国际软油市场

• 豆油：印度和中国大量采购，推动豆油价格走强。阿根廷豆油库存创历史新低，供应紧张。
• 葵油：全球葵籽产量创历史新高，但农户惜售导致压榨量下降。俄乌冲突加剧出口不确定性，采购放缓，需求转向其他油脂。
• 菜油：欧盟需求不及预期，导致菜油价格走弱。但因加拿大菜籽减产，预期支撑依然存在。

2. 国内产业及现货供需分析

（一）国内豆油市场

• 供应紧张：油厂开机率偏低，现货基差持续走高。
• 基差走势：广东基差由1050元/吨涨至1300元/吨，山东、天津基差涨幅较小。
• 库存情况：国内豆油库存维持在80万吨以下，供需偏紧。
• 抛储预期影响：05合约因抛储传言表现偏弱，价格涨幅受限。

（二）国内棕榈油市场

• 进口倒挂严重：3月和4月船期进口利润倒挂，抑制进口商采购。
• 港口库存低：当前港口库存30万吨，未来几个月到港量不足20万吨。
• 期现回归趋势：近月棕榈油合约走势强势，现货基差高位上行。
• 豆棕价差：现货价差缩小至-1000元/吨，反映棕榈油的刚需属性。

（三）国内菜油市场

• 强预期支撑：菜油走势偏弱但强预期未变，进口利润恶化后出现修复式反弹。
• 库存水平：2月末港口库存维持在30万吨，预计二季度库存将下降至20万吨。
• 消费预期：菜豆价差缩小，或刺激需求超预期，去库预期持续。

3. 宏观与博弈面分析

• 国际原油价格突破新高：布伦特原油价格突破93美元/桶，带动植物油市场情绪。
• 工业品走势弱于农产品：工业品价格震荡加剧，而植物油市场受情绪推动偏强。
• 投机资金影响：植物油期货市场投机性较强，与生物能源需求联动密切。

行情展望

1. 国际市场

   • 棕榈油因马来低库存及印尼政策不确定性，价格有望继续上涨。
   • 豆油因供需偏紧及抛储预期，短期走势承压。
   • 菜油受强预期支撑，未来或有补涨空间。
   • 葵油因出口不确定性，短期承压。

2. 国内产业现货

   • 棕榈油供需矛盾仍存，近月期现回归趋势不变。
   • 豆油供应紧张局面有望在4月缓解，基差高位回落风险较大。
   • 菜油阶段性回调结束，强预期支撑下或有上涨机会。

3. 博弈与资金面

   • 情绪资金推动植物油市场上涨，但工业品走势偏弱。

交易策略建议

单边策略

• 棕榈油：短期供应矛盾未解，价格仍有支撑。
• 豆油：3月末供应可能缓解，基差回落风险大，追涨需谨慎。
• 菜油：强预期支撑下，未来或有补涨空间。

套利策略

• 关注豆棕价差缩小及菜油59正套机会。

期权策略

• 关注棕榈油衣领价差期权。

作者信息

• 研究员：刘博闻
• 期货从业证号：F3028104
• 期货投资咨询证号：Z0014252
• 联系方式：021-60329537 / liubowen_qh@chinastock.com.cn

免责声明

本报告仅供参考，不构成入市依据。银河期货不对因使用本报告导致的损失负责。