20220123-广发期货-国债期货周报_降息落地宽货币预期增强_维持偏多思路同时注意节前仓位管理_28页_3mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场在央行降息及宽松政策预期下表现偏多，但需注意节前仓位管理。宏观基本面显示CPI与PPI双回落，剪刀差收窄；社融增速企稳，但实体融资需求仍未明显回暖；制造业PMI延续回暖，但需求改善仍不足。资金面方面，央行通过MLF和逆回购操作释放流动性，推动期债上行。整体来看，货币宽松与信用偏缓的复苏逻辑仍主导期债走势，短期调整风险存在。

主要观点与策略

本周主要观点

• 利多因素：

  • 央行下调MLF和逆回购利率，LPR利率下调，市场宽货币预期增强。
  • 12月CPI与PPI回落，剪刀差进一步收窄，上游对中下游利润挤压减弱。
  • 春节较早，资金面预期稳中偏松，取现需求不会明显高于历史同期。
  • 政府债融资对社融形成支撑，但信贷结构仍偏弱，需关注地产政策动向。

• 利空因素：

  • 美债收益率上行扰动市场情绪。
  • 12月制造业PMI回暖但需求仍不足。
  • 上游开工率和钢材产量仍处低位，地产下行拖累需求。

本周策略

• 建议短期多单可继续持有，但临近春节，建议逐步退出多单，轻仓过节。
• 关注MLF操作利率及经济数据变化。
• 市场多空分歧仍存，若降息落空或期债点位过高，多头减仓可能导致短期调整。

国债期货行情

主要合约走势

• T主力合约：上涨0.65%，报101.335。
• TS主力合约：上涨0.79%，报102.465。
• TF主力合约：上涨0.36%，报101.415。

成交与持仓情况

• 成交量总体上升，T合约成交357,597手，TS合约成交197,648手，TF合约成交82,290手。
• 持仓量方面，T合约减仓7224手，TS和TF合约增仓，反映出市场对宽货币的确定性交易，但对宽信用仍有隐忧。

宏观基本面跟踪

CPI与PPI走势

• 12月CPI同比上涨1.5%，环比下降0.3%；PPI同比上涨10.3%，环比回落。
• 剪刀差进一步收窄，未来CPI或有回升动能，PPI或逐步回落。

社融与信贷数据

• 12月社融规模增量2.37万亿元，低于预期，信贷结构仍偏弱。
• 政府债融资对社融形成支撑，但企业与居民融资需求疲弱。
• 12月房地产销售略有回升，但土地供应总体回落，需关注后续地产政策变化。

制造业PMI

• 12月制造业PMI为50.3%，较上月回升，但新订单指数仍位于荣枯线以下。
• 生产指数处于扩张区间，但价格指数继续回落，需求端修复不足。

资金面跟踪

资金利率变化

• 隔夜资金利率回落，7天期和14天期资金利率上行。
• R001加权平均利率为2.1353%，较上周下行12.87个基点；R007为2.3499%，上行0.51个基点；R014为2.5969%，上行34.52个基点。

货币政策操作

• 2022年1月17日，央行开展7000亿元MLF操作和1000亿元逆回购操作，利率均下调10个基点。
• 1月20日，LPR利率下调，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。
• 央行强调“把货币政策工具箱开大一点”，推动市场宽货币预期。

公开市场操作

• 本周央行净投放6500亿元，下周将有5000亿逆回购到期。

关键信息总结

• 政策宽松：央行降息落地，推动市场宽货币预期，期债快速上行。
• 资金面预期：春节较早，资金面有望维持平稳，但需关注税期与流动性安排。
• 基本面分析：
  • CPI与PPI双回落，剪刀差收窄，通胀压力减弱。
  • 社融增速企稳，但信贷结构仍偏弱，宽信用仍需时间。
  • 制造业PMI回暖，但需求修复不足，小型企业仍承压。
• 市场情绪：
  • 多空分歧明显，T合约持仓波动大，反映市场对降息落空的担忧。
  • 降息后止盈情绪浓厚，短期期债有调整风险。

结论与建议

• 中期观点：对期债维持谨慎偏多态度，但需关注政策落地与经济数据。
• 短期策略：建议短期多单适当逢高减仓止盈，保持仓位灵活性，以应对可能波动。
• 风险提示：若降息落空或期债点位过高，多头减仓可能导致短期回调，需警惕。

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