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降息落地 谨慎操作总结

核心内容

2022年1月23日发布的国债周报指出，央行降息10个基点（bp）略超市场预期，同时超额续作中期借贷便利（MLF）并下调利率，推动债市收益率显著下行。尽管降息力度有限，但市场仍对进一步宽松政策抱有期待。此外，中美利差持续收敛，使得市场更加谨慎。报告维持看涨观点，但建议投资者注意控制多头仓位，防范美联储可能的鹰派政策带来的风险。

主要观点

• 降息与宽松预期：央行降息10bp，MLF超额续作，推动市场利率中枢下移，显示宽货币政策发力。
• 市场反应：债市收益率显著下行，市场对进一步宽松政策仍有较强预期。
• 中美利差影响：中美利差持续收敛，增加市场不确定性，投资者需更加谨慎。
• 操作建议：推荐持有T2203多单，止损参考99.4，同时控制多头仓位以应对美联储可能的政策变化。

关键信息

一、主要事件

• 央行降息：1月17日，央行开展7000亿元MLF操作和1000亿元逆回购操作，中标利率均下降10bp。1月20日，1年期LPR下调10bp至3.7%，5年期以上LPR下调5bp至4.6%。
• 经济数据：2021年全国GDP增长8.1%，两年平均增长5.1%；第四季度增长4%；全年社会消费品零售总额增长12.5%，固定资产投资增长4.9%。
• 关注美联储会议：周四凌晨的美联储议席会议决议与发布会将是市场关注的焦点。

二、资金面与货币政策

• 资金投放：本周央行净投放资金6500亿元，下周公开市场有5000亿元资金到期。
• 利率变化：存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行1bp至2.11%；一年期IRS下行11bp至2.11%；3个月Shibor下行3bp至2.47%。
• 政策利率：本次降息后，政策利率为2.1%。

三、现券市场表现

• 国债收益率：截至1月21日，2、5、10年期国债收益率分别下行15.5、11、6bp，10年期国债收益率为2.73%。
• 利差变化：10年期-2年期利差扩大至52bp，10年期-5年期利差扩大至25bp；信用利差为137bp。
• 中美利差：美国10年期国债收益率下行3bp至1.75%，中美10年期国债利差缩小至98bp。

四、期货市场数据

• T主力合约：收盘价101.38，前收盘价100.675，涨跌幅0.6953%，成交量318788，持仓量152012。
• TF主力合约：收盘价102.505，前收盘价101.665，涨跌幅0.8312%，成交量180275，持仓量91521。
• TS主力合约：收盘价101.44，前收盘价101.05，涨跌幅0.3859%，成交量77522，持仓量51767。

风险提示

• 价格下行风险：信用扩张速度加快可能对债券价格形成压力。
• 价格上行风险：若经济加速放缓，央行加大宽松力度，可能导致债券价格进一步上涨。

操作建议

• T2203多单持有：建议继续持有T2203多单，止损参考99.4。
• 控制仓位：鉴于美联储可能偏鹰派，建议投资者注意控制多头仓位，防范市场波动风险。

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