> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南亚新材总结 ## 核心内容 南亚新材是国产覆铜板行业领军企业，专注于覆铜板、粘结片等复合材料的设计、研发、生产及销售。公司近年来业绩实现高增长，2025年营业收入达52.28亿元，同比增长55.52%；归母净利润达2.40亿元，同比增长377.60%。2026年上半年，公司营收同比增长83.23%，归母净利润同比增长428.80%，主要受益于AI算力爆发带动的覆铜板行业高景气周期。 ## 主要观点 - **行业地位突出**：南亚新材是国内少数实现全系列M2~M9高速材料通过国内头部终端认证的覆铜板厂商，M6~M8材料已批量供货头部算力客户，M9材料进入客户认证及新品导入阶段。 - **业绩高增长**：2025年和2026年上半年公司实现大幅业绩增长，主要得益于产品销量和售价的双提升，同时受益于AI相关需求的爆发。 - **盈利能力提升**：2025年公司毛利率为11.80%，净利率为4.60%，2026年上半年毛利率提升至18.87%，净利率提升至10.92%，盈利能力显著增强。 - **产能扩张与技术储备**：公司持续推进产能扩张，江西N6工厂全面达产，江苏N8工厂预计2026年Q4试生产，N9工厂计划通过再融资建设，同时在研新品储备丰富，覆盖高速材料、低损耗树脂及先进封装基材。 - **AI驱动需求增长**：AI服务器和光模块带动PCB升级，进而推动覆铜板行业需求增长，特殊覆铜板领域国产替代空间广阔。 ## 关键信息 ### 业务结构 - **覆铜板收入占比**：2025年为77.56%，2026年上半年为77.3%。 - **粘结片收入占比**：2025年为20.51%，2026年上半年为20.69%。 - **其他业务收入占比**：2025年为1.93%，2026年上半年为2%。 ### 财务数据 - **2025年营业收入**：52.28亿元，同比增长55.52%。 - **2025年归母净利润**：2.40亿元，同比增长377.60%。 - **2026H1营业收入**：42.24亿元，同比增长83.23%。 - **2026H1归母净利润**：4.61亿元，同比增长428.80%。 - **2026H1中国大陆销售收入占比**：96.43%，境外销售收入占比3.57%。 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 收入增长率 | 归母净利润(亿元) | 利润增长率 | P/E倍数 | |------|----------------|------------|------------------|------------|---------| | 2026E| 84.95 | 62.5% | 9.52 | 296.15% | 78.46 | | 2027E| 112.48 | 32.4% | 13.08 | 37.39% | 57.10 | | 2028E| 137.90 | 22.6% | 15.63 | 19.47% | 47.80 | ### 股票信息 - **股票代码**：688519.SH - **A股收盘价（2026年8月31日）**：317.61元 - **总股本**：2.35亿股 - **流通A股市值**：746.96亿元 - **行业相对估值**：南亚新材PE估值处于行业中高位，PB估值也处于行业高位。 ### 行业背景 - **全球覆铜板市场**：2024年全球刚性覆铜板行业前十名厂商市占率合计约77.0%，南亚新材全球市占率约3.1%，排名第十。 - **特殊覆铜板市场**：2024年全球特殊覆铜板行业前十五名厂商市占率合计约96.40%，南亚新材市占率1.3%，排名十四。 - **AI带动增长**：AI服务器相关PCB市场2024-2029年年均复合增速达18.7%，其中HDI和18层以上多层板增速分别达29.6%和33.8%。 ## 风险提示 1. **下游需求不及预期**：AI服务器和光模块等下游需求可能低于预期。 2. **行业竞争加剧**：行业产能扩张可能导致竞争加剧。 3. **应收账款回收风险**：应收账款回收不及预期可能影响现金流。 ## 总结 南亚新材作为国产覆铜板行业的重要参与者，在AI驱动的行业高景气周期中实现业绩显著增长，其产品在高速材料领域已获得头部客户认可。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来有望在特殊覆铜板领域实现更大突破。尽管存在一定的市场风险，但其在产能扩张和技术储备方面表现积极，公司成长性良好，首次覆盖给予“推荐”评级。