20190712-国都证券-商贸零售周报：2019上半年新开194个购物中心_存量改造为常态_3页_476kb

报告摘要

2019年上半年，中国商贸零售行业呈现以下关键特征：

市场表现：中信商贸零售板块本周下跌168.22点，周跌幅为3.90%。板块内部分个股表现较好，如华致酒行（+4.17%）、安德利（+2.36%）、远大控股（+1.56%）、永辉超市（+0.70%）和三江购物（+0.66%）。
行业趋势：消费市场仍具充足动能，呈现结构性趋势。商业本质回归，强调价格、品质、便利性和服务，优质企业更具竞争力。
投资建议：建议关注具有较强盈利护城河的标的，从各子行业挖掘优势品类。

新开业项目数量：
- 2019年上半年全国新开商业项目194个，新增商业建筑面积1451.45万方，平均单体建筑面积7.48万方。
- 按55%得房率计算，新增商业租赁面积798.30万方，平均单体租赁面积4.11万方。
区域分布：
- 华东地区仍是主力，占比近五成，其中江苏25个、上海20个、浙江14个、山东11个。
- 西南地区表现活跃，以30个开业数量位居第二，连续两年超越华南。
- 华中、华北、西北地区表现正常，东北地区仍为垫底。
商业体量分布：
- 2-5万方项目占比约35%，5-10万方项目占比约35%，10-15万方项目占比约20%，15万方以上项目占比约10%。
- 中小型购物中心成为主流，占比超70%。
市场开发趋势：
- 开发商对市场接受力较高，但对项目开发保持谨慎。
- 一线城市仍是商业争夺主战场，三四线城市开发潜力逐渐被重视。
- 社区类商业项目重新受到青睐，小型门店可降低拿地与租金成本，运营更灵活。
- 存量资产改造升级成为趋势，尤其在经济和商业发展较早的城市，如上海。

御家汇（300740）：
- 2019上半年净利润预计为100万-600万元，同比下降90.77%-98.46%。
- 线上渠道依赖度高，产品单一，面膜市场竞争激烈，利润率下降。
- 新零售渠道混乱，影响品牌建设与价格把控。
- 投资机构和核心员工持续减持，显示对公司业绩信心不足。
苏宁易购（002024）：
- 预计中报实现归母净利润21亿元—23亿元，去年同期因出售阿里巴巴股权实现净利润56.01亿元，同比大幅下降61.69%-65.02%。
- 扣除苏宁小店亏损及股权转让影响后，预计归母净利润为8.7亿元-10.7亿元。
- 公司继续推进全场景零售，加强社区与农村市场开发，提升非电器品类专业化经营能力，加快物流建设和用户体验优化。