20221125-创元期货-油脂周度报告_油脂走势分化_棕强菜弱_20页_1mb

油脂走势分化，棕强菜弱周度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年11月25日油脂市场走势，指出近期油脂品种间出现分化，棕榈油相对较强，而菜油表现较弱。报告从国际与国内供需情况、库存变化及市场表现等角度展开分析，同时提及相关风险因素。

主要观点

• 短期走势：棕榈油进入减产季，供应边际递减，国内库存压力大，但远月买船偏慢，呈现“近弱远强”格局，弱现实强预期。印尼棕榈油供需保持平衡，但需关注DMO政策变动。国内大豆供应逐渐到港，豆油库存预计开始回升；菜籽已陆续到港，库存持续增加，菜油板块表现最弱。
• 中期走势：印尼和巴西的生物柴油政策对远期油脂需求构成利好，原油价格高位运行为油脂提供较强支撑。南美新作大豆预计增产3,000万吨以上，全球大豆供应逐渐宽松，但拉尼娜影响仍在，需关注气候变化。新作菜籽大幅增产，2022/23年度供应宽松，菜籽油供应将增加，库存预计回升。
• 整体趋势：随着油脂供应逐渐宽松，上行动力不足，原油价格下跌将导致油脂震荡区间下移。品种间，棕榈油因供应边际改善而偏强，菜油因供应增加而偏弱。

关键信息

国际豆油供需情况

• 美国：大豆收割率基本完成，出口检验量同比减少10.52%。豆油产量环比增加17.1%，库存环比增加4.69%。
• 巴西：预计2022/23年度大豆增产2,500万吨以上，但拉尼娜影响可能导致干旱。1-3月维持B10，4月后推行B15，预计带动豆油需求增加150-200万吨。
• 阿根廷：大豆播种严重推迟，出口量环比减少0.45%。预计未来将恢复特殊汇率以促进出口。

国内豆油供需情况

• 进口情况：10月进口量413.6万吨，环比减少46.4%，同比减少19.06%。11月到港量预计达800万吨，12月预计继续增加至1,050万吨。
• 压榨情况：第46周压榨量152.86万吨，开机率53.13%；预计第47周开机率将上升至70%，压榨量增至200万吨以上。

国际棕榈油供需情况

• 马来西亚：11月进入减产季，产量环比减少12.39%，出口量环比增加12.85%。预计11-12月库存将维持240-260万吨高位。
• 印尼：DMO政策调整为1:5，对出口影响有限。12月起推行B40计划，预计带动棕榈油需求增加250万吨以上。出口专项税与参考价调整，预计12月上半月出口关税可能降至零。
• 印度：上调植物油进口关税，毛棕榈油进口基准价上调至960美元/吨，精炼棕榈油上调至988美元/吨。

国内棕榈油供需情况

• 进口情况：10月进口量48万吨，环比减少21%，同比增加33.5%。11月预计进口量50-60万吨，12月买船较少，远期宽松局面边际改善。

库存情况

• 豆油：10月库存62.77万吨，环比减少4.2%，同比减少18.8%。
• 棕榈油：10月库存85.75万吨，环比增加11.81%，同比增加63.71%。
• 菜油：10月库存13.95万吨，环比增加2万吨。

市场表现

• 走势分化：本周棕榈油上涨超5%，菜油下跌超5%，豆油维持宽幅震荡。
• 价差变化：豆棕差回落，油粕比走低至2.15以下，菜油15价差跌幅超30%。

风险点

• 政策风险：印尼出口政策、DMO政策变动、马来劳工问题。
• 地缘政治风险：俄乌局势。
• 生物柴油政策：印尼和巴西的政策变化可能影响远期需求。
• 天气风险：拉尼娜影响、阿根廷干旱情况。

品种对比

• 棕榈油：供应边际改善，基本面强于豆油，表现偏强。
• 豆油：供应逐渐宽松，库存预计回升，上行动力不足。
• 菜油：供应增加，库存持续回升，表现最弱。

投资咨询团队信息

• 油脂期货研究员：张琳静，从业资格号F3074635，投资咨询证号Z0016616。
• 其他研究团队：包括宏观金融组、有色金属组、黑色建材组、农副产品组、能源化工组等，均提供相关市场分析及投资建议。

免责声明

• 本报告仅供客户使用。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 本报告不构成投资建议，使用后果自负。
• 报告版权归属创元研究股份有限公司，未经许可不得翻版、复制和发布。