20211107-国海证券-传媒_EDG获S11总冠军_腾讯视频发布22年片单_32页_3mb
报告摘要
传媒行业分析总结
核心内容与主要观点
1. 行业整体表现
- 传媒行业在2021年11月期间表现如下：
- 1个月：+4.2%
- 3个月：+7.9%
- 12个月：-21.9%
- 沪深300指数同期表现：
- 1个月：-0.5%
- 3个月：-2.1%
- 12个月：-0.9%
- 传媒行业在短期和中长期均面临挑战，但存在结构性机会。
2. 行业机会
- 游戏板块：重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界，因其在新品上线、海外拓展、出海表现及IP运营等方面表现突出。
- 视频板块：推荐芒果超媒，因其在内容投入、播放量市占率提升及广告价值方面有明显优势。
- 教育板块：重点推荐传智教育、中公教育、中国东方教育等，受益于政策支持及职教体系变革，尤其是“现代职业教育”政策主线。
- 潮玩行业：推荐泡泡玛特，其IP运营能力、渠道布局及粉丝社区建设表现出色。
- AR/VR及元宇宙：随着技术发展和行业趋势，相关领域如云游戏、ARVR、元宇宙概念将长期提升行业估值。
3. 风险提示
- 政策监管趋严
- 重点产品上线进度及市场表现不及预期
- 推荐公司业绩不达预期
- 市场竞争加剧
- 解禁减持风险
- 公司治理风险
- 市场风格切换
重点个股及推荐逻辑
三七互娱
- 股价：25.61元
- 2021年EPS：1.24元
- 2022年EPS预测：1.52元
- PE：20.6倍（2020）、20.7倍（2021E）、16.9倍（2022E）
- 投资评级：买入
- 推荐逻辑：公司产品表现优秀，海外拓展能力强，新品周期开启，估值合理，具有增长潜力。
吉比特
- 股价：18.59元
- 2021年EPS：0.80元
- 2022年EPS预测：1.32元
- PE：24.8倍（2020）、17.3倍（2021E）、14.9倍（2022E）
- 投资评级：买入
- 推荐逻辑：自研产品表现稳定，代理产品表现优异，具备良好的市场表现和成长性。
完美世界
- 股价：21.67元
- 2021年EPS：0.42元
- 2022年EPS预测：0.65元
- PE：23.3倍（2020）、28.6倍（2021E）、14.1倍（2022E）
- 投资评级：买入
- 推荐逻辑：游戏表现强劲，具备IP优势，产品储备丰富，未来发展可期。
芒果超媒
- 股价：45.80元
- 2021年EPS：1.06元
- 2022年EPS预测：1.30元
- PE：43.27倍（2020）、35.36倍（2021E）、28.28倍（2022E）
- 投资评级：买入
- 推荐逻辑：内容投入加大，综艺及剧集表现优秀，广告价值高，具备长期增长潜力。
分众传媒
- 股价：9.59元
- 2021年EPS：0.37元
- 2022年EPS预测：0.21元
- PE：94.95倍（2020）、2273.58倍（2021E）、46.38倍（2022E）
- 投资评级：增持
- 推荐逻辑：渠道资源丰富，刊挂率维持高位，广告主需求旺盛，具有稀缺价值。
泡泡玛特
- 股价：56.90港元
- 2021年EPS：0.31港元
- 2022年EPS预测：1.21港元
- PE：183.35倍（2020）、47.06倍（2021E）、29.71倍（2022E）
- 投资评级：买入
- 推荐逻辑：IP运营能力强，产品设计优秀，渠道布局广泛，具备高增长潜力。
重点个股估值表
| 公司名称 | 20A PE | 2021E PE | 2022E PE | 20A 净利 | 2021E 净利 | 2022E 净利 | 净利增速20A | 净利增速2021E | 净利增速2022E | 总市值（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 三七互娱 | 20.6 | 20.7 | 16.9 | 27.6 | 27.4 | 33.6 | 30.6% | -0.8% | 22.7% | 568.0 |
| 完美世界 | 23.3 | 28.6 | 14.1 | 15.5 | 12.6 | 25.5 | 3.0% | -18.7% | 102.8% | 360.6 |
| 吉比特 | 24.8 | 17.3 | 14.9 | 10.5 | 15.0 | 17.5 | 29.3% | 43.2% | 16.5% | 259.9 |
| 芒果超媒 | 43.3 | 35.4 | 28.3 | 19.8 | 24.2 | 30.3 | 71.4% | 27.3% | 22.9% | 856.8 |
| 新媒股份 | 20.2 | 28.0 | 29.0 | 5.7 | 6.8 | 8.1 | 18.0% | -4.0% | 28.0% | 115.2 |
| 传智教育 | 134.03 | 88.09 | 46.64 | 47.0 | 65.0 | 99.0 | -64.0% | 52.0% | 89.0% | 87.0 |
| 中公教育 | 26 | 23 | 16 | 2304 | 2605 | 3699 | 28.0% | 13.0% | 42.0% | 591.0 |
| 中国东方教育 | 49.16 | 12.71 | 10.82 | 258 | 996 | 1170 | -70.0% | 287.0% | 17.0% | 127.0 |
| 其他公司 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
本周重要公告与新闻
游戏行业
- EDG夺冠：EDG电子竞技俱乐部在英雄联盟S11总决赛中夺冠，带动游戏电竞板块关注度。
- 腾讯入股五十一区：腾讯持股20%，成为第二大股东。
- SensorTower数据：中国手游在美、韩畅销榜中表现强劲，如《原神》、《斗罗大陆：魂师对决》等。
- 字节跳动组织调整：成立六个业务板块，其中朝夕光年负责游戏研发与发行。
教育行业
- 双减政策影响：学科类培训机构压减率超过40%，但职业教育及技能提升需求上升。
- 中公教育业绩下滑：Q3净利润大幅下降，主要受招考节奏扰动及竞争格局变化影响。
- 新东方业务调整：为农村孩子捐献课桌椅，推动教育公平。
- 政策支持职教：人社部发文支持职业教育，鼓励职教体系变革。
行业动态
- NFT游戏：SandBox获得9300万美元融资，推动游戏发展。
- VR/AR技术：IDC预测VR和AR设备出货量将显著增长，DigiLens获融资。
- AppStore数据：中国手游在AppStore畅销榜中占据重要位置，如《原神》、《斗罗大陆：魂师对决》等。
结论
传媒行业在2021年11月面临一定的短期挑战，但中长期来看，新的通信技术和ARVR等硬件平台升级将带来新机遇。游戏、视频、教育和潮玩等板块均有显著增长潜力，重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界、芒果超媒、泡泡玛特等公司。同时，需关注政策风险、市场竞争及公司治理风险，合理评估市场变化对行业的影响。
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