2017-REITs预期推进，房地产基金有望持续受益_9页-2mb

嘉宝集团（600622.SH）总结

核心内容

嘉宝集团是一家以房地产开发和房地产基金业务为核心的上市公司，其房地产基金业务主要由控股子公司光大安石负责。随着中国房地产行业逐步成熟，不动产金融化成为大势所趋，**REITs（房地产投资信托基金）**的试点推进将为房地产基金行业带来新的发展机遇。

主要观点

1. REITs试点加速：证监会债券部主任蔡建春表示，将加快推动REITs等创新产品落地，提升资源配置效率，支持实体经济和供给侧改革。REITs试点推进将有助于解决企业融资渠道问题，增加住房租赁房源供应。
2. 房地产基金行业发展前景广阔：REITs的推出将推动资产证券化，提升房地产基金公司的综合“匹配”能力，促进其快速发展。
3. 光大安石作为行业龙头，具备优势：光大安石是国内主动管理型房地产基金公司之一，依托光大集团的金融资源和专业团队，具备较强的资金募集能力和资产运营能力，可打造中国版“凯德模式”。
4. 嘉宝集团与光大系深度融合：嘉宝集团持有光大安石51%股权，光大系是其第一大股东和实控人。新一届董事会和高管团队的成立进一步加强了双方的协同效应，有利于推动房地产基金业务的发展。

关键信息

公司业务结构

• 房地产开发业务：提供稳定的结算利润和现金流。
• 房地产基金业务：由光大安石负责，是公司未来增长的重要引擎。

盈利预测（单位：元/股）

财务表现

风险提示

• 房地产市场政策收紧可能影响公司销售。
• 房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度。
• REITs和类资产证券化推进速度可能低于预期。

业务模式与优势

光大安石业务模式

REITs与类REITs产品

• REITs试点推进将加速房地产基金行业的发展。
• 类REITs产品已在市场推出，为房地产基金提供退出渠道。
• 光大安石已成功打造“PE+不动产运营+类资产证券化”模式。

公司评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：17.44元
• 报告日期：2017-07-28

董事会与高管团队

• 嘉宝集团第九届董事会成员中，6位执行董事中有3位来自光大系。
• 高管团队中，4位曾在光大安石任职，体现光大系对嘉宝集团的深度参与。

资产与负债情况（单位：百万元）

投资建议

• 投资评级：买入
• 预期收益：未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

结论

嘉宝集团在房地产基金业务方面具备显著优势，特别是在与光大系的深度合作下，有望在REITs试点推进的背景下实现业务快速增长和利润提升。尽管存在一定的政策和市场风险，但公司整体发展潜力较大，值得投资者关注。