20230918-中原证券-润达医疗-603108.SH-中报点评_重点关注AI产品进展_5页

投资摘要

• 投资评级：买入（首次）；预计2023-2025年每股收益分别为0.88元、1.13元、1.36元，市盈率分别为1619倍、1258倍、1048倍。
• 核心结论：公司虽上半年营收受同期基数影响下滑5%，但净利润增速达96.7%。核心业务逐步恢复，AI产品布局成为长期增长看点。

关键数据

• 中报表现：
  • 营收45.21亿元，同比降5.03%；净利润17.5亿元，同比增96.7%。
  • 毛利率27%，同比提高18.2个百分点；期间费用率整体上行。
• 业务结构：
  • 集约化业务营收12.37亿元，增长34.6%；AI医疗板块28.8亿元，增长366.3%。
  • 下半年业务恢复预期，但集约化推进可能仍受政策影响。

重点关注

• AI战略：工业板块布局人工智能技术，推出“慧检-精准解读系统”等产品，结合华为大模型，拓展B端与C端市场。
• 盈利驱动：
  • 净利润增长源于常规业务恢复与上游议价能力提升。
  • 集约化客户数量稳定（409家），但签约进度或受政策延期影响。

财务数据

• 毛利率: 稳定在27%；费用率：销售及管理费用提升显著。
• 估值：基于2023年预测PE 1619倍，低于近期市场中枢。

风险提示

• 医疗政策变动、集采风险、新业务推广不及预期。