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报告摘要

传统业务承压，AI医疗业务加速落地

核心内容

本报告分析了公司2025年上半年的业绩表现，指出尽管传统业务面临一定压力，但AI医疗业务正在快速推进，成为公司新的增长引擎。报告同时给出了对未来的盈利预测和投资评级建议。

主要观点

事件回顾

公司于2025年8月27日发布了2025年半年度报告，显示其上半年营业收入为34.70亿元（同比下降16.08%），归母净利润为-1.21亿元（同比下降232.14%），扣非净利润为-1.34亿元（同比下降269.39%）。其中，第二季度营收18.09亿元（同比下降12.32%），归母净利润-0.51亿元（同比下降174.81%），扣非净利润-0.58亿元（同比下降196.06%）。

传统业务承压

集约化/区检业务：2025H1收入9.32亿元（同比下降24.59%），但客户数增长至448家，公司积极优化业务结构。
工业板块：2025H1收入2.10亿元（同比下降7.18%），国内业务受政策影响，但海外业务进展显著，核心产品MQ-3000/MQ-3000PT获得美国FDA510K认证。
第三方实验室业务：2025H1收入6019万元（同比下降18.80%），主要因部分检验项目收费价格下调。

AI医疗业务加速落地

收入增长：2025H1医疗信息化业务收入0.94亿元，同比增长40.73%。
布局全面：AI布局覆盖B、C、G端，构建“诊前-诊中-诊后”闭环生态。
- B端（医院）：与华西医院、齐鲁医院等超百家医院合作，推出“睿兵Agent”及“齐鲁·心擎-急性胸痛大模型”。
- G端（政府/区域）：与华为合作“华擎智医”训推一体机，已在杭州拱墅区、山东寿光市等地落地城市医疗一朵云方案。
- C端（个人）：在体检、保险等场景探索，AI体检报告解读已在超60家机构上线。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入”评级。
盈利预测：
- 2025年营业收入预计80.85亿元，同比增长-2.7%；
- 2025年归母净利润预计1.99亿元，同比增长260.0%；
- 2026年归母净利润预计2.38亿元，同比增长19.8%；
- 2027年归母净利润预计2.75亿元，同比增长15.2%。
每股收益：预计2025年为0.33元，2026年为0.40元，2027年为0.46元。
PE倍数：预计2025年为51.75倍，2026年为43.19倍，2027年为37.48倍。

财务指标分析

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	83.12	80.85	87.03	94.56
归母净利润（亿元）	0.55	0.199	0.238	0.275
毛利率（%）	25.4	25.6	26.3	27.2
ROE（%）	1.3	4.4	5.0	5.4
P/E	177.00	51.75	43.19	37.48
P/B	2.21	2.26	2.15	2.03
EV/EBITDA	15.36	13.85	11.85	10.35

风险提示

行业政策持续影响。
AI应用落地不及预期。

总结

公司当前面临传统业务的阶段性压力，但AI医疗业务正加速落地，成为新的增长点。尽管上半年业绩承压，但第二季度亏损环比收窄，显示公司正逐步走出低谷。未来三年，公司有望实现收入和利润的稳步增长，尤其在AI医疗领域，其“服务+制造+数字生态”模式展现出良好的发展潜力。报告维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

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