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年底进入主题阶段：策略周聚焦总结

核心内容

本报告分析了2021年底A股市场的投资策略，指出当前市场处于“青黄不接”的状态，经济下行压力与政策效果尚未显现，因此维持中性审慎的市场判断。在市场缺乏明确增长信号的背景下，短期资金更倾向于追逐政策、预期和概念主题，而非业绩驱动的投资机会。

主要观点

• 市场状态：社融增速保持平稳，未见明显回升，市场仍处于增长乏力与政策未落地的双重困境。
• 投资主线：年底概念主题成为短期主线，包括政策指引、反转预期及远期概念三大方向。
• 中期配置：配置思路从追求高增长转变为追求稳定性，聚焦消费茅指数和确定性成长板块。
• 风险提示：包括全球疫情反复、经济增长不及预期、通胀压力上升及货币政策收紧等。

关键信息

一、政策指引主题

1. 种业振兴：政策已通过，预计近期落地，关注相关产业链。
2. 甲烷减排：中美联合宣言推动减排进程，重点关注以下投资主线：
   • 煤层气收集发电（如蓝焰控股、新天然气）
   • 垃圾填埋气治理、污水处理（如百川畅银、洪城环境）
   • 温室气体和水质监测（如力合科技、蓝盾光电）
3. 军工：受政策与业绩双重驱动，景气持续上行，中信国防军工行业2021年第三季度净利润同比增长16%。

二、反转主题

1. 食品通胀：自上而下关注PPI向CPI传导，自下而上关注库存去化后的提价行为，涉及调味品、乳制品、养殖等。
2. 关税减免：若中美关税减免，将利好出口占比高且价格敏感型行业，如机械、电子、汽车、家电等。
3. 中游制造：基于明年预期反转，中游制造业毛利可能回升，典型行业包括电力燃气、汽车零部件、机械、电气设备中下游等。

三、远期概念主题

1. 生命科技：如肿瘤检测、医疗器械等，受到产业资本关注。
2. 硬科技：包括信息安全、智慧、机器视觉等，受政策与资本推动。
3. 泛消费：如咖啡茶、跨境电商、剧本等，具备较强市场吸引力。
4. 虚拟现实：AR、VR、3D等技术领域，受到科技巨头如腾讯、高瓴、红杉等一级资本青睐。

政策文件概览

教育类政策

医疗与科技类政策

投资建议

• 短期主线：概念主题，包括政策指引、反转预期及远期概念。
• 中期配置：聚焦消费茅指数和确定性成长品。
• 关注领域：种业振兴、甲烷减排、军工、食品通胀、关税减免、中游制造、生命科技、硬科技、泛消费、虚拟现实等。

风险提示

• 疫情风险：全球疫情蔓延可能影响相关产业链及进出口。
• 经济增长不及预期：可能影响上市公司基本面。
• 通胀与货币政策：PPI向CPI传导可能引致货币政策收紧。
• 历史经验失效：市场环境变化可能导致历史数据不再适用。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：介于5%与15%之间；
  • 中性：介于-5%与5%之间；
  • 减持：介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数介于-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，或为其提供服务。报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性，且可能随市场变化而调整。未经授权，任何机构和个人不得翻版、复制和发布本报告。