A股2019年主题投资展望：主题投资涅槃重生-20181207-招商证券-72页-3mb

2019年A股主题投资展望总结

核心内容

2019年被预测为2015年牛市以来的主题大年，主要受以下因素驱动：

• 估值信号：申万大小盘估值比为0.62，大中盘估值比为0.71，均处于历史高位，预示成长股将占优。
• 利率信号：十年期国债利率突破3.5%的关键点位，预示小盘股相对占优。
• 经济周期信号：流动性宽松与经济下行的“衰退式宽松组合”背景下，小盘股风格明显。
• 业绩信号：中小创业绩有望迎来拐点，商誉减值对净利润增速影响逐渐减弱。
• 政策信号：并购与回购政策放松，以及新兴产业政策密集出台，为中小市值公司和壳价值带来利好。

主要观点

1. 主题投资方向

2019年主题投资主要围绕以下四大方向展开：

• 信息科技类主题：受益于科技上行周期、并购政策放开和产业政策支持，重点包括5G、人工智能、智能驾驶、智能家居、云计算等。
• 政策类主题：经济下行压力下，稳增长政策频繁出台，深化改革开放带来主题机会，如特高压、轨交、自贸区、国企改革、住房租赁等。
• 卡脖子主题：技术封锁促使国家加大投入，关注被卡脖子的尖端技术领域。
• 科创板映射主题：科创板开通后，PE/VC项目变现更便捷，预计相关主题机会如在线教育、智慧物流、部分信息技术和生物医药领域将受益。

2. 2019年主题投资环境分析

(1) 历史主题行情背景

• 流动性充裕：伴随成长股行情，历史上出现四次流动性充裕期。
• 经济转型：产业政策密集出台，推动结构调整。
• 事件多发：如“炒地图”、“科创板”等事件推动主题行情。

(2) 成长股占优的信号

• 估值：大小盘估值比处于极端状态，继续上行可能性小。
• 利率：十年期国债利率突破3.5%为小盘股占优信号。
• 经济周期：流动性宽松与经济下行组合下，小盘股表现更佳。
• 业绩：中小创业绩有望回升，商誉减值影响减弱。
• 政策：并购与回购政策放松，为市场注入增量资金。

(3) 政策信号

• 并购政策放松：小额快速审核、IPO被否至重组上市缩短至六个月，定向可转债实施，标志着壳价值有望重新崛起。
• 回购政策放松：《公司法》修改支持股票回购，为市值管理提供新方式。
• 产业政策频繁：2018年1-10月发布44项新兴产业政策，同比增长37.5%，涵盖科技创新、新能源汽车、智能制造、互联网、大数据等领域。

(4) 主题线条

• 信息科技“三化”：高速化（5G）、智能化（人工智能、自动驾驶、智能家居）、云端化（云计算）。
• 政策类“补扩改租”：基建补短、扩大开放、改革深化、美好生活。
• 卡脖子主题：技术封锁促使国家加大投入，关注核心技术领域。
• 科创板映射：PE/VC项目变现更便捷，带动相关行业主题机会。

关键信息

• 5G进入兑现阶段：设备商大规模出货，三大运营商频谱资源分配方案公布，5G牌照发放在2019年，商用在2020年。
• 并购政策：证监会放宽并购政策，定向可转债试点实施，为市场注入增量资金。
• 回购政策：《公司法》修改后，股票回购更便捷，用于员工持股计划和维护公司价值。
• 产业政策：2018年新兴产业政策密集出台，政府引导基金规模扩大，支持科技创新和产业升级。
• 科创板：预计为PE/VC项目提供变现渠道，带动相关主题投资。

风险提示

• 政策支持不达预期：政策效果可能未达预期，影响主题投资。
• 外部风险：中美贸易战等外部因素可能对市场产生影响。