20220423-西南证券-信捷电气-603416.SH-业绩略低于预期_静待品牌效应释放_5页_1mb

信捷电气2021年及2022-2024年业绩与前景分析总结

核心内容

信捷电气在2021年实现了营业收入12.99亿元，同比增长14.54%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降8.46%和11.33%，EPS为2.16元。2022年一季度营收为3.21亿元，同比增长4.23%，但归母净利润同比下降15.62%。

主要观点

业绩表现

• 2021年公司整体业绩增长，但净利润有所下滑。
• 2022年一季度营收增长，但净利润下降，可能受原材料涨价及市场环境影响。

盈利能力

• 2021年毛利率为40.37%，同比下降3.43个百分点。
• 2022年一季度毛利率略有回升，同比增长0.08个百分点。
• 公司通过伺服价格调整，增强议价能力，有助于毛利率趋稳。

产品技术与市场拓展

• 驱动系统业务在2021年实现营收5.31亿元，同比增长24.8%，占比提升至40.97%，首次超越PLC业务。
• 公司推出六合一多轴传动EtherCAT总线伺服—DS5C-M系列，提升产品竞争力。
• 伺服产品价格上调，有助于应对原材料涨价压力，推动盈利恢复。

PLC业务

• 2021年PLC业务实现营收5.16亿元，同比增长5.17%。
• 公司在小型PLC市场保持内资领先地位，并有望进军中型PLC市场，受益于国产化率提升。

投资建议

• 预计2022-2024年营收分别为16.19亿元、19.87亿元、24.07亿元，复合增长率约为20.13%。
• 公司维持“持有”评级，认为其具备品牌和技术优势，未来业绩有望改善。

关键信息

财务预测

假设条件

1. 公司各项业务产销率可达95%。
2. 驱动系统业务2022-2024年产量增速分别为40%、30%、30%。
3. 公司小型PLC业务产量增速分别为30%、25%、20%。
4. 伺服产品2022年平均单价增长10%，后续每年下降3%；其余产品平均单价每年下降3%。
5. 公司各项业务毛利率保持稳定。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• IGBT等原材料涨价风险。
• 税收优惠政策变化风险。

业务增长与盈利预测

分业务收入与毛利率预测

财务分析指标

总结

信捷电气在2021年实现了营收增长，但净利润有所下滑，主要受原材料涨价影响。公司通过伺服产品调价，增强了议价能力，有助于提升毛利率。驱动系统业务表现强劲，已成为公司主要收入来源。公司凭借PLC品牌优势，在小型PLC市场保持领先地位，并有望拓展至中型PLC市场，受益于国产化率提升及新兴产业增长。预计未来三年公司营收及净利润将保持较高增长，维持“持有”评级。公司面临宏观经济波动、原材料涨价及税收政策变化等风险。